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首先我國是廢紙回收和消費大國
廢紙是指在生產生活中經過使用而廢棄的可循環再生資源，包括黃板紙、廢紙箱、工程用紙、書刊報紙等。我國進口的外國廢紙一般區分為歐廢、美廢和日廢三種，我國廢紙的循環再利用程度與西方發達國家相比較低。國內廢紙原料的品質較低、規模較小，無法滿足下游造紙生產企業的要求。造成這一局面的原因是我國的廢紙回收缺乏統一標準，僅簡單地將廢紙分為書刊雜志、報紙、紙板、紙袋等有限的幾種。
此外，我國造紙原料多以草漿、木漿混雜為主，造成國內廢紙的品質不及外廢，回收體量較小。相比之下，歐美國家廢紙回收體系較為健全，美國的廢紙分類標準已經高達50種，回收體量較大，標準化的商品打包廢紙已經成為大宗貿易商品。
我國是廢紙回收和消費的大國，但廢紙回收體系仍有待改善，尤其需要統一的行業標準和監管，當前我國國內回收的廢紙無法滿足下游造紙企業的規模化生產。在現有局面下，為了獲取穩定的供貨渠道和高品質原材料，大中型企業多采用進口廢紙作為原材料。
根據環保部《對十二屆全國人大五次會議第6114號建議的答復》，針對“關于加大廢紙原料進口，實現綠色生態發展的建議”，環保部表示“下一步，我部將配合商務部等有關部門，加快國內廢紙回收利用體系建設，建立健全生產者責任延伸制，推進城鄉生活垃圾分類，提高國內廢紙的回收利用率，逐步取代進口廢紙，實現綠色生態發展，切實維護國家生態環境安全與人民群眾的身體健康”，我國廢紙回收體系的建設和行業規范化程度的提升正在推進。
第二我國廢紙回收格局：量大效低
中國廢紙回收量在全球范圍內首屈一指，2016年廢紙回收量達到了4964萬噸，分別約占世界和亞洲廢紙回收量的20%和50%。但是，中國2016年廢紙回收率為47.6%，雖然近年來穩步提升，但仍然較低，在亞洲地區處于比較落后的位置，低于日本的79%和韓國的90%。中國廢紙消費量在全球范圍內也遙遙領先，2015年消費量為7923萬噸，占世界和亞洲廢紙消費量的33%和59.3%，消費7984萬噸，同比增加0.77%。因此，中國目前的廢紙收購格局呈現回收量大、回收效率不高的格局。
第三美廢是我國進口廢紙的主要來源
我國廢紙進口主要來自于美國、歐洲和日本三地，其中美國是最大的進口廢紙來源地。2015年美廢進口量為1301.8萬噸，占我國廢紙進口總量的44%。較高的纖維強度使得美廢成為國內紙廠的主要原材料來源，近年來供應量占比的波動幅度不大。品類方面，《2016年中國造紙年鑒》數據顯示，美廢進口的主要類型有廢箱紙板類、廢報紙類、辦公室廢雜紙類、其他混雜廢紙類，占比分為54.94%、27.62%、1.76%、15.69%。
根據美國廢品行業協會（Institute of Scrap RecyclingIndustries）公布的《2017年廢品規格通告》，目前美國出口貿易廢紙分為54種，標號從1號到58號（其中38號、52號、54號、57號級別尚未使用），分類標準規定了廢紙的來源、種類、處理方式、其他紙張含量上限、禁物含量上限以及其他廢物含量上限。
11號美廢目前是我國進口數量最大的廢紙品種，它的來源主要是超市和紙廠的報廢品。11號美廢比較清潔、整體纖維較長，是用于高檔牛皮箱紙板的主體原料，也可少量用于高檔瓦楞芯紙提升強度。2018年以來，11號美廢價格下滑較多，當前價格較年初下調了約30%。
第四外廢進口逐步收緊
2015年1月1日起，廢紙由《自動許可進口類可用作原料的固體廢物目錄》轉入《限制進口類可用作原料的固體廢物目錄》，進口廢紙需要經國務院環境保護行政主管部門審查許可，獲得廢紙限制進口許可證后方可進口。
2017年7月，國務院辦公廳印發《禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》，要求2017年年底前全面禁止進口環境危害大、群眾反映強烈的固體廢物，2019年年底前逐步停止進口國內資源可以替代的固體廢物。
2017年8月，環保部發布《進口廢物管理目錄》，廢紙被列入限制進口類可用作原料的固體廢物目錄。
2017年10月，環保部發布《進口廢紙環境保護管理規定（征求意見稿）》，要求申請進口廢紙許可的須為加工利用企業，產能不小于30萬噸/年，含雜率標準由原先的1.5%下調為0.3%。
2017年12月，環保部發布《進口廢紙環境保護管理規定》正式稿，要求申請進口廢紙許可的企業須為加工利用企業，產能不小于5萬噸/年，含雜率標準由原先的1.5%下調為0.5%，相比征求意見稿略有放松。政策從2018年3月1日起正式實行。
由此一系列政策可見，從2015年開始，我國逐步收緊了廢紙進口政策，對廢紙的進口要求進行了明確的規定，出臺了一系列限制措施。但是，我國尚未完全禁止廢紙進口，質地優良、品質合格的廢紙依然允許進口。
第五廢紙進口配額向龍頭傾倒
截至目前，環保部共計發布了八批廢紙進口名單，總核定量為686.03萬噸，其中，玖龍紙業、理文造紙、山鷹紙業三家紙企分別獲批額度為307.89萬噸、92.86萬噸、49.24萬噸，總計獲批額度449.99萬噸，占已核定總量的65.59%，廢紙進口政策向龍頭企業傾斜。
2017年國廢價格上演“過山車”行情
2017年國廢價格快速上漲，主要原因有三點：
（1）嚴格的環保督查促進了造紙行業的供給側改革，造紙行業率先完成了排污許可證的發放，不合格紙企被關停；
（2）外廢進口配額收縮，2017年比2016年進口總額下降了10%，另外，外廢配額大部分在年初發放，三季度開始外廢進口配額較少。國內每年廢紙需求量約7800萬噸，進口量約占總需求量得35%，外廢進口額減少需要靠國廢補充，但國內廢紙回收率提升是緩慢的過程，因此國內廢紙價格暴漲。
（3）市場的恐慌心理導致下游加緊備貨，疊加對外廢新規出臺的預期，加速了廢紙價格上漲，最高漲到近3000元/噸。
2017年國慶之后，下游“雙十一”備貨需求逐步結束，受下游需求萎縮影響，加之此前廢紙價格已經被炒到歷史新高，市場情緒逐步趨于冷靜，交投趨于清淡，紙價出現了下跌，最低跌至約1750元/噸，最大跌幅超過了40%，國廢價格開始進入調整階段。
2018年價格中樞上行，有望回歸理性
我們認為，2018年國廢價格受外廢進口配額管理繼續從嚴影響，國廢價格中樞有望上行，但是出現類似2017年的“過山車”行情的可能性較小，合理的供求關系使得國廢價格有望回歸理性。主要有以下四方面原因：
（1）春節后的國廢不具備持續漲價動能。第一，我們認為春節結束以來的紙價上漲是反彈補漲，年前箱板瓦楞紙下跌較多，臨近春節，龍頭企業玖龍紙業率先發布漲價函，其他企業也有一定漲價預期，但春節前整體交投比較弱，沒有出現跟漲，節后上漲可以理解為跟漲預期落地；第二，我們認為，春節以來的需求是階段性的——與往年不同，2018年春節前下游備貨量遠低于往年，節前下游備貨量整體不積極，節后開工廢紙出現階段性需求增加。以上均為短期催化，不具備持續的漲價動能。
（2）廢紙進口新規落地，市場恐慌情緒有所穩定。2017年12月15日環保部發布了廢紙進口新規，正式文件中規定申請進口廢紙許可的加工利用企業生產能力由征求意見稿中的30萬噸/年調整為5萬噸/年,含雜率標準原先為1.5%，征求意見稿是0.3%，最終結果是0.5%。政策趨嚴的態勢不變，但是比征求意見稿的要求適當寬松，我們判斷市場在外廢進口政策落地后，市場不會像去年一樣出現集體恐慌。
（3）外廢配額分配將更為合理。2018年前七批進口廢紙額度合計發放541.85萬噸，較2017年前7批同比減少80.12%。往年廢紙進口配額的發放主要集中在第一批，后續各批逐步發放少量配額，而今年各批次數量相對趨于平緩，預計不會出現類似2017年下半年外廢進口配額緊缺的情況。
（4）進口箱板瓦楞紙紙對國內供需形成一定補充，一定程度上減少了國內廢紙的需求。進口箱板瓦楞紙價格低于國產箱板瓦楞紙，但是由于包裝紙有一定運輸半徑，存在一定運輸成本，但在國內紙價快速上漲時期，仍然可以作為國產箱板瓦楞紙的有效補充。2017年進口瓦楞紙64.86萬噸，同比增加666.25%，2017年進口箱板紙89.63萬噸，同比增加37.10%。
我們認為，2018年開始，整個包裝紙行業已經出現了思路轉變的征兆，春節備貨量銳減就是其中之一。廢紙進口配額審批趨嚴，預計2018年廢紙進口量將比2017年少20%，因此國廢價格中樞將會上移，但是市場會更為理性，預計國廢價格將在2000元/噸到2500元/噸的區間內。
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