造紙輕工行業周報：進口廢紙新標實施在即 推薦山鷹紙業

行業觀點
 

【造紙】3 月1 日即將執行進口廢紙含雜率新標，推薦山鷹紙業
 

新標于2018 年3 月1 日執行，較2005 年版1.5%大幅縮減至0.5%，目前外廢的含雜率普遍在1%-5%，僅有工廠級廢紙的含雜率可以到達0.5%，因此我們預計本次政策執行后將對外廢進口量有較大影響。

 

2017 年我國廢紙總消耗量7500 多萬噸，其中進口廢紙2572 萬噸，考慮到18年混合廢紙嚴禁入境以及含雜率要求的提高，我們預計外廢進口規模將明顯減少；新標準實施后，廢紙提價可能是最直接的影響，一方面來自于增加分選流程造成的成本增加，另一方面則出于彌補退運風險帶來的利潤損失。

 

從國內紙廠角度來說，就意味著即便紙廠獲批了足夠的廢紙進口許可證額度，也可能很難采購足量進口廢紙，尤其是中小紙廠 2018 年進口廢紙受到的影響會更大，這或將進一步強化中小紙廠在國廢市場的采購需求，國廢價格高位可能性較大，因此受成本支撐，箱板瓦楞紙價格多將繼續保持高位。

 

從18 年前七批公布的外廢進口名單來看，玖龍、理文與山鷹龍頭三家獲批額度占到54%，龍頭企業獲取廢紙額度相對中小紙廠更加容易，我們預計，18 年外廢價格可能還將繼續低于國廢價格，龍頭將持續獲得成本優勢，行業集中度有望繼續提升。

 

外包裝紙新增產能方面，我們統計18 上半年市場新產能投放并不多，但 18 年下半年箱板瓦楞紙新產能將集中投放，預計屆時市場供應壓力將有所顯現，但由于目前環評審批等政策嚴格，實際投產產能有低于預期可能。

 

推薦山鷹紙業：公司是A 股最大箱板瓦楞紙企業，是國內少數擁有廢紙收購渠道、原紙生產及紙板紙箱生產制造的完整產業鏈企業之一，并且未來120 萬噸產能釋放將形成新的利潤增長點，我們預計2018-2019 年凈利潤25 億、30 億元，目前股價對應18-19 年PE 為9 倍、8 倍，買入評級。風險提示：原材料及價格波動風險。

 

上周重要事件
 

造紙：

（1）2018 第七批廢紙進口許可名單公示，共1 家企業廣州造紙獲批，核準數量為63.67 萬噸，前七批共審批551.4 萬噸廢紙進口額度；

（2）春節假期結束，紙廠陸續發布漲價函和重新廢紙回收，其中福建聯盛紙業宣布自2 月22 日起，牛卡和高瓦在原價格基礎上統一上調300 元/噸。
 

推薦組合：山鷹紙業、索菲亞、大亞圣象、太陽紙業、中順潔柔、顧家家居。

 

風險提示：原材料價格波動風險；行業競爭加劇風險。