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投資本質:消費升級、渠道多元化推動量價齊升,且企業盈利能力正加強。
健康訴求增強、消費微場景的增加以及新型渠道的發展推動包裝水行業持續放量:1)隨著居民對健康飲水的重視,包裝水成為國內消費升級的優先選擇。以美國為例,受健康需求推動,及包裝水最符合和諧生態環境特點,2015相比2005年美國人均包裝水消費量上漲43.7%。2)經濟發展推動享受型需求的增長,為包裝水的消費構建更多的微場景,如旅游拉動包裝水消費。3)自動售貨機等新型渠道的快速發展,增強了包裝水的消費觸及率,這種可得性的上升也進一步轉化為量的增長。同時,消費升級帶來價格提升,且這種趨勢非常明顯。以尼爾森的數據為例,2014年低端水的增速在11%-12%,而中高端水的增速在46%-50%。
對于企業而言,規模效應與渠道多元化正加強其盈利能力,而品牌差異化與品牌效應的形成是競爭中制勝的關鍵:1)隨著行業的快速擴張,全行業的單位主營成本已從2006年的1456元/噸降至2015年的1084元/噸。
電商直營、便利店以及自動售貨機等新型渠道相比特通渠道(機場、高檔酒店等)、KA以及零售店等傳統渠道,具有費用低、定價優勢等特點,前者的發展可增強企業盈利能力。3)包裝水行業存在一定的同質化現象,而品牌差異化和較強的品牌效應成為獲取穩增長以及加強消費粘性的關鍵,建議可以從營銷創新,生產基地布局等多方面來推進。
投資方向:中檔次包裝飲用水、低端天然礦泉水是市場銷售主力,未來看好天然礦泉水的長期前景。
中檔次包裝飲用水、低端天然礦泉水符合現有消費趨勢,是目前我國包裝水市場上的銷售主力。具體表現在怡寶、農夫山泉對娃哈哈、康師傅為代表的低端包裝水份額的擠占、以及低端天然礦泉水品牌景田百歲山的嶄露頭角。長期而言,我們更看好天然礦泉水,它最直接的優勢就是本身就符合消費升級的趨勢,其所具備的自然、健康的屬性使其天然帶有不同于其他包裝飲用水品類的更高附加價值,正是這種高附加值使得天然礦泉水具備了投資價值。而對優質水源地的掌控、渠道滲透能力強、品牌推廣能力強、消費者認可度高的天然礦泉水企業則具備了長期投資價值。
