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一季度業績超預期，噸紙盈利能力提升顯著公司一季度實現營業收入20.41億元（YoY+31.98%），歸母凈利潤1.97億元（YoY+1768.01%），超出此前市場預期水平，加權平均凈資產收益率較去年同期提升4.40pct至4.67%，一二月份公司白卡紙及文化紙提價落地情況較好，公司訂單排產充足，原材料木漿價格自2月中旬以來有所回落，噸紙盈利能力提升顯著。
行業供需格局較好，白卡紙產品提價落地部分對沖行業淡季影響白卡紙從供需兩側改善顯著，供給側方面，卓創資訊數據顯示前五大廠商產能占比接近80%，具備市場定價權，需求側白卡紙在高端包裝紙逐步替代灰底白板紙，當前白卡紙龍頭均基本處于滿產狀態，3月下旬紙廠集中發出漲價通知，部分白卡紙品種漲價力度加大。雖然受季節性因素影響，部分煙卡紙廠增加排產白卡紙，近期白卡紙庫存略有增加，但白卡紙產品提價落地與行業淡季影響對沖，且環保政策短期仍處于持續加碼狀態，公司75萬噸白卡紙預計2019年年初開始投產，中短期行業無新增產能規劃。
業績彈性有望持續放大，關注白卡紙提價落地情況公司自上市以來一直聚焦于造紙主業，產品質量出眾，有望受益于行業景氣度提升。據公司公告，年初以來公司白卡紙產品兩次提價共提價600元/噸，產品漲價落實情況較好，利潤彈性繼續放大，后續重點關注3月末漲價函落地情況。預計2017-2019年歸母凈利潤6.69、7.46、9.47億元，當前市值對應2017年10.55XPE。由于年初以來白卡紙持續提價，噸紙盈利空間保持穩定，維持公司買入評級。
