成本高產能少 紙價瘋漲模式仍將持續

10月份以來，漲價潮突襲國內造紙行業，從上游紙廠，到下游紙箱廠，再到終端客戶群，無一例外均被卷入這場成本轉嫁的博弈當中。

人民幣貶值、環保壓力激增、煤炭運輸成本拉漲等因素不斷推助下，多地“一紙難求”戲碼輪番上演，瘋狂紙價或仍將持續。

行業洗牌的大趨勢下，造紙業寡頭成為這場漲價的受益者。在二級市場，此前已表現亮眼的造紙板塊，2017年走勢亦被普遍看好。

多地上演一紙難求

從千方百計找客戶賣，到被一窩蜂上門求著買。短短幾個月間，紙業已有大變化。

“現在要訂貨都得提著錢來，先拿錢再看有沒有貨。有的廠家定金要預付全款的120%，否則根本不會安排訂單。往年年底為沖業績，把庫存壓低后也有7000噸，但現在庫存只有3000噸。11月份下的訂單，春節前都不一定能出貨。”

經過三年多的低迷期，紙價恢復性反彈在情理之中，但江蘇鎮江大東紙業負責人顧經理坦言，這次紙業的瘋狂仍然超乎他的想像。

“有紙廠一個月內八次調高價格，買家依然絡繹不絕。同時，即使市場供不應求，目前仍有一些廠家不敢接單，臨近年底已經提前放假了。”他告訴證券時報·e公司記者，“現在業內普遍看漲情緒濃厚，所以很多企業不敢貿然接單。唯恐這邊訂單還沒投入生產，那邊上游漲價聲再起拿不到貨，反倒虧了本。”

在寧波，一紙難求的情況也同樣凸顯。主營灰板紙的寧波高度紙業負責人朱經理稱，由于上游供貨緊缺，當地有紙廠負責人甚至跑到四川找原材料。從十月份紙業開啟瘋漲模式以來，企業生產成本已上漲30%。經成本層層轉嫁，如今灰板紙每噸已漲了1000多元，牛皮紙每噸漲了近2000元，白板紙也也有每噸1000元左右的漲幅。

“別看都在喊漲，一些下游紙箱生產廠和貿易商日子并不好過。有的廠家資金能力強或有微利，可有的小廠就是為了維系客戶在虧本死撐。”他表示，目前從上游定貨普遍周期要兩個月，但漲價頻率越來越密集，越往下游成本傳導的難度就越大。

由于國外造紙企業越來越多使用廢紙作為原料進行生產，2016年以來，美廢率先提價，國廢價格亦呈上漲趨勢。10月中旬以來，國廢黃板紙到廠價進行6次上調，從1220元/噸上漲至1400元/噸，累計漲幅達15%。而作為造紙行業上游最晚漲價的產品之一，原紙價格從12月初起也開始進入上行通道。據卓創監測，目前國內原紙生產大廠均已兩次調價，普遍調價幅度在400元/噸，并且第三輪漲價已經呼之欲出。

高成本仍將推漲紙價

曾經產能過剩的造紙行業，如今變得一紙難求，而這種調價函漫天飛的日子，或許還將持續。

“生產1噸紙至少需要1.03噸的紙漿。11月下旬到現在，木漿價格已經漲了至少800元/噸，但原紙價格只平均漲了400元/噸，紙價后續拉漲的空間依然很大。”卓創紙業分析師張雪松稱，曾經國內造紙多用麥秸稈為主料的草漿，但這種制漿過程對環境污染極大，近幾年受環保監管影響，草漿已淡出市場，國外進口的木漿成為目前造紙的主要原料。近期人民幣貶值趨勢下，進口紙漿的成本便大幅提升了。

“如今美元兌人民幣最新央行中間價已達6.95，相對年初升值約6%。盡管人民幣貶值利于國內紙企參與全球競爭，但對于進口木漿和美廢的紙企來說，成本必然上升。”生意社紙業分析師趙雪也表示，自12月初上調木漿價格以來，近期木漿價格再次上調，針葉木漿、闊葉木漿、本色漿價格調漲150-350元/噸。目前部分木漿貿易企業臨近年末結算，已停止對外報價銷售。木漿價格大漲，一方面是受到外盤價格上漲影響，另一方面也受到人民幣匯率變動影響。此外，由于下半年是造紙傳統需求旺季，木漿處于供不應求狀態，也導致價格變動頻繁攀升至高位。

除木漿外，煤炭、運費等價格上漲，也均對造紙企業形成成本壓力。

“今年運費漲得厲害，我們剛與大物流公司簽定合同，同比運價已漲了25%。”顧經理告訴記者，汽運方面，2016年10月起施行新修訂的《超限運輸車輛行駛公路管理規定》對超載超限的違規處罰力度空前，13米長貨車可裝載量從42噸廢紙下降至30噸，直接導致噸紙運輸成本上升至少200-300元/噸。同時由于韓國最大海運公司倒閉，近期汽油、柴油紛紛提價等原因，今年海運市場也異常混亂，運輸船只大量減少，價格高企。此前從上海到廣州10天左右的航程，現在需要15天。

他表示，在去產能等因素影響下，今年煤炭價格自3月中旬以來已幾乎翻番。受煤炭等大宗商品漲價帶動，連包裝生活用紙的塑料近期也漲了3000元/噸左右，造紙等多行業均面臨成本激增的情況。

作為重污染行業，今年冬天因為治理最強霧霾而展開的環保限產風暴，也正嚴重影響著紙價走勢。

“例如在有華北紙都的河北省，今冬一直維持著環保限產的禁令，30家造紙廠中的12家與18家輪候停產，當地主產的掛漿原紙價格飛漲。” 張雪松稱，雙十一時當地宣布對50噸以下產能全部關停，打開了紙價的上漲窗口。掛漿原紙價格已經從十月底的5800元/噸左右，上漲到如今已超過6600元/噸。在高成本、低產能的狀態下，未來一段時期紙價仍將高位運行。

造紙板塊收獲強預期

商品紙價飛速上漲的強勁勢頭，也使得二級市場上造紙板塊個股近期備受關注。

Wind數據顯示，11月至今，造紙板塊累計上漲約1.4%，12月13日至21日更是收獲了一波7連陽的上升行情。個股方面，行業龍頭晨鳴紙業(10.340, 0.00, 0.00%)在11月25日起快速拉升，在12月20日沖至年內高點，不到一個月間從9.6元/股漲至11.6元/股，漲幅超20%。

盡管近兩周相關個股有所回落，但在紙價不斷走高的趨勢下，市場仍對造紙板塊給予了看漲預期。

中泰證券研報認為，上周造紙印刷板塊走勢落后大盤，但造紙板塊未來向好的概率較大。目前由于前期紙價已經上漲了一定幅度，而下游需求的恢復并未十分明顯，因此認為短期紙價上漲趨勢趨緩，需等待需求的進一步恢復，短期人民幣升值給板塊帶來交易性投資機會。

安信證券研報也稱，通過對17家主要造紙上市公司三季度業績的分析，發現造紙行業逐步向好的局面已經形成，三季度公司業績進一步改善。17家公司三季度收入環比增長5.47%，凈利潤環比增幅74.62%，毛利率水平為19.79%，相對于二季度上升0.93個百分點，高于去年同期1.31個百分點。四季度隨著部分上市公司低價原材料的消耗完畢，整體毛利率水平會有一定的下降。

“本輪紙價上漲過程，將對行業內資金流強大，生產具規模的大型龍頭企業形成利好。在環保去產能，人民幣貶值趨勢持續驅動下，造紙上市公司的估值修復或仍將持續。”中原證券分析師方夏虹認為，造紙作為傳統行業，前幾年由于產能過剩，小紙廠低價競爭等因素，行業持續低迷。然而在近期嚴格的環保督察下，排污不達標的小廠已被陸續關停。大廠在市場因素作用下，議價能力正在提升，毛利率隨之增長。未來行業發展的格局將逐步往規范化、集聚化方向發展。對于造紙類上市公司來說，將是擴大規模，增強盈利能力的良機。