【頭條】越來越熱鬧的紙漿模塑市場

 

　　比如，紙漿模塑產能已經開始放量的大佬裕同，2021年來自紙漿模塑產品的營收達到6.91億元。

 

　　大勝達位于海南海口的“紙漿模塑環保餐具智能研發生產基地項目”，正在緊鑼密鼓地推進建設中。

 

　　此外，合興包裝也表示要著力開拓紙塑包裝產能，初步規劃了泰國工廠及上海閔行工廠紙漿模塑生產線的量產。

 

　　還有圈內老板不太熟悉的企業。比如，同樣在新三板掛牌，且同樣以紙漿模塑餐飲具為主打的僑旺紙模、金晟環保。

 

　　2021年，僑旺紙模實現營收1.10億元，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤87.06萬元；金晟環保實現營收5.64億元，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤4212.81萬元。

 

　　再比如，原本以塑料餐飲具為主打的上市公司家聯科技。在以1.65億元拿下紙漿模塑企業家得寶75%的股權后，它又計劃投資約10億元在廣西來賓建設“年產10萬噸甘蔗渣可降解環保材料制品項目”。

 

　　國慶長假期間，三好同學發現：裕同科技、家聯科技、金晟環保、僑旺紙模等企業的名字，同時出現在一家企業預披露的上市招股書中。

 

　　這家企業就是：浙江眾鑫環保科技集團股份有限公司。

 

　　眾鑫環保是誰？

 

　　眾鑫環保位于浙江省金華市，成立于2016年1月，迄今還不到7年。

 

　　歷史雖然不長，眾鑫環保的資本意識卻很清晰。2021年1月，它與中信證券簽訂上市保薦協議；同年底，完成股份制改造；今年9月30日，預披露上市招股書。

 

　　裕同科技、家聯科技、金晟環保、僑旺紙模等企業的名字，之所以會出現在眾鑫環保的招股書中，是因為它們的部分產品與眾鑫環保相似度很高，存在一定的競爭關系。

 

　　招股書顯示，眾鑫環保主要從事自然降解植物纖維模塑產品的研發、生產和銷售，“目前已成為全球領先、國內規模最大的可降解紙漿模塑餐飲具的制造商”。

 

　　說得直白一些，眾鑫環保就是利用蔗渣漿、竹漿等通過模塑成型，生產紙漿模塑餐飲具。同時，也包括一些工業包裝類產品。

 

　　眾鑫環保將其產品主要分為三類：

 

　　第一類是堂食聚餐系列餐飲具，主要包括盤類、碗類、托盤類、杯類、刀叉勺類。

 

　　第二類是外賣打包系列餐飲具，主要包括打包盒類和面向電商外賣快遞包裝的鎖盒類。

 

　　第三類是精品工業包裝系列產品，主要包括醫療保健類、食品類、電子產品類、寵物用品類、文化類和家具裝修類等。

 

　　不過，從營收結構來看，餐飲具毫無疑問是眾鑫環保最為有力的拳頭產品。

 

　　2021年，來自餐飲具的營收為8.86億元，在其主營業務收入中的占比達到99.50%。今年前三個月，來自餐飲具的營收為2.58億元，在其主營業務收入中的占比為99.57%。

 

　　精品工業包裝系列產品看似覆蓋的行業眾多，但在其營收結構中只能被歸為其他環保包裝，自2019年以來在主營業務收入中的占比從未超過0.50%。

 

　　眾鑫環保主營業務收入的產品結構（單位：萬元）

 

　　

 

　　眾鑫環保以紙漿模塑餐飲具為主的產品定位，與僑旺紙模、金晟環保以及裕同紙漿模塑業務的部分產品，大勝達、家聯科技正在布局的紙漿模塑產品高度類似。

 

　　而且，它還與僑旺紙模、金晟環保等專注于紙漿模塑餐飲具的企業一樣，以外銷為主，大部分營收來自海外市場。

 

　　2019年-2022年前三個月，眾鑫環保來自外銷的收入分別為5.23億元、5.37億元、8.13億元、2.37億元，在主營業務收入中的占比分別為95.19%、94.06%、91.27%、91.29%。

 

　　其中，北美洲又是重中之重。在此期間貢獻的營收分別為4.23億元、4.17億元、5.61億元、1.71億元，在主營業務收入中的占比分別為77.01%、73.00%、62.98%、66.07%。

 

　　迄今為止，內銷在眾鑫環保主營業務收入中的占比尚未超過10%。

 

　　眾鑫環保主營業務收入的區域結構（單位：萬元）

 

　　

 

　　與以外銷為主的營收結構相適應，眾鑫環保前五大客戶是清一色的海外企業。

 

　　其中，美國大型餐飲具供應商AmerCareRoyal是眾鑫環保最重要的大客戶。2019-2022年前三個月分別為其貢獻營收1.55億元、1.23億元、2.08億元、4527.59萬元，分別占其總營收的27.81%、21.26%、22.85%、17.11%。

 

　　有意思的是，AmerCareRoyal也是家聯科技塑料餐飲具產品的大客戶之一。

 

　　以2021年為例，出現在眾鑫環保前五大客戶名單中的還有：收購了餐飲包裝企業江蘇海惠沃特的芬蘭跨國公司Huhtamaki Oyj（普樂集團），2021年為其貢獻營收7514.43萬元，占其總營收的8.26%。

 

　　眾鑫環保前五大客戶的情況（單位：萬元）

 

　　

 

　　美國餐飲具供應商Sabert，2021年為其貢獻營收6955.05萬元，占其總營收的7.64%。

 

　　全球知名可降解產品貿易公司Eco-products，2021年為其貢獻營收5983.77萬元，占其總營收的6.57%。

 

　　Eco-products還是金晟環保的第一大客戶，2021年為其貢獻營收1.90億元，占其總營收的33.77%。

 

　　美國餐飲具企業World Centric，2021年為其貢獻營收4763.80萬元，占其總營收的5.23%。

 

　　眾鑫環保的硬實力

 

　　眾鑫環保在招股書中，自稱為：全球領先、國內規模最大的可降解紙漿模塑餐飲具的制造商。

 

　　敢在“全球領先”后面，再加個“國內規模最大”，這還是需要勇氣的。

 

　　可為對比的是，家聯科技說了自己是“全球塑料餐飲具制造行業的領先企業”，卻沒有說國內規模最大。

 

　　眾鑫環保的全球領先、國內規模最大，有什么依據？招股書引用的第三方數據顯示，它在全球紙漿模塑餐飲具領域的市場占有率約為12%；在全國紙漿模塑餐飲具產量中的占比約為18%。

 

　　市場占有率這么高的眾鑫環保，硬實力到底怎么樣？

 

　　先來看資產。截至2022年3月末，眾鑫環保的資產總計為10.30億元，相對于2019年末的4.28億元增長了140.53%。

 

　　同期，其股東權益（相當于“凈資產”）由2019年末的2.73億元增至2022年3月末的6.93億元，增長了153.61%。

 

　　股東權益比營收增速略高，因此其資產負債率有所降低，從2019年末的36.17%降至2022年3月末的32.70%。

 

　　作為一家資本意識清晰的企業，眾鑫環保自2016年成立后進行了多次增資，這是其資產規模快速膨脹的重要原因。

 

　　眾鑫環保資產的情況（單位：萬元）

 

　　

 

　　再來看營收和盈利。過去三年，在疫情之下，眾鑫環保的營收保持增長：2019年為5.56億元，2020年同比小漲3.97%，達到5.78億元；2021年同比大漲57.38%，達到9.10億元。

 

　　同期，眾鑫環保的凈利潤則有所起伏：2019年為1.27億元，2020年同比增長8.86%，達到1.38億元；2021年同比減少14.01%，降至1.19億元。

 

　　今年前三個月，眾鑫環保實現營收2.65億元，凈利潤5017.98萬元。

 

　　招股書顯示，金華市眾生纖維制品有限公司、廣西華寶纖維制品有限公司兩家子公司是眾鑫環保創利的主力。

 

　　2021年，兩家公司的凈利潤分別為2870.37萬元、9768.30萬元；今年前三個月，分別為1901.76萬元、3424.80萬元。

 

　　其中，廣西華寶享有西部大開發優惠稅率，自2019年至今執行的所得稅率為9%。

 

　　眾鑫環保營收和盈利的情況（單位：萬元）

 

　　

 

　　最后來看利潤率。從營收和盈利就能看出來，眾鑫環保的凈利潤率一度相當驚人：2019年、2020年分別高達22.77%、23.84%，這樣的凈利潤率對多數印刷包裝企業來說都是難以想象、無法企及的。

 

　　2021年，眾鑫環保的凈利潤率降至13.03%，在印刷包裝企業中也算是較高水平；今年前三個月，又升至18.96%。

 

　　什么樣的毛利率才能撐起這樣的凈利潤率？

 

　　招股書顯示，2019年、2020年，眾鑫環保的毛利率分別為39.75%、39.62%；2021年降至33.23%，今年前三個月再降至32.14%。

 

　　

 

　　眾鑫環保利潤率的情況

 

　　一度近40%的毛利率雖然不低，但能撐起23%左右的凈利潤率還是不容易的。

 

　　三好同學扒了一下，2019年、2020年，眾鑫環保非經常性損益較多，扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為5390.89萬元、7024.68萬元；扣非后凈利潤率為9.69%、12.14%；2021年、今年前三個月，扣非后歸母凈利潤則有不同程度的增加，分別為1.46億元、5041.45萬元，凈利潤率為16.04%、19.05%，比扣非前更為可觀。

 

　　如此看來，眾鑫環保的凈利潤率還真就是不低。

 

　　做紙漿模塑，這四個地方很重要

 

　　扒過這么多做紙漿模塑產品的企業，三好同學發現有四個地方很重要：

 

　　一是浙江很重要。有多家投資布局或以紙漿模塑為主打的企業都來自浙江，比如：眾鑫環保來自浙江金華，家聯科技來自浙江寧波，金晟環保和被家聯科技收購的家得寶均來自浙江臺州，大勝達來自浙江杭州。

 

　　二是廣西很重要。有多家企業來自廣西或在廣西建有工廠，比如：僑旺紙模來自廣西南寧；眾鑫環保在廣西來賓建有廣西華寶纖維制品有限公司、廣西來賓眾鑫寰宇生物科技有限公司、來賓眾鑫環保科技有限公司，在廣西崇左建有崇左眾鑫環保科技有限公司，在廣西貴港建有廣西甘浙君環保科技有限公司；裕同在廣西來賓建有廣西裕同包裝材料有限公司；金晟環保在廣西來賓建有廣西潔豐生物科技有限公司，家得寶在廣西來賓建有廣西家得寶日用品有限公司，家聯科技擬投資建設的“年產10萬噸甘蔗渣可降解環保材料制品項目”也位于廣西來賓。

 

　　三是海南很重要。裕同科技計劃投資額4億元左右的“裕同科技環保及高端包裝產業基地項目”，大勝達計劃投資額5.59億元的“紙漿模塑環保餐具智能研發生產基地項目”，均位于海南海口。

 

　　四是北美和歐洲很重要。看得到營收來源和主要客戶的幾家企業，不管是做紙漿模塑餐飲具的眾鑫環保、僑旺紙模、金晟環保，還是目前仍以塑料餐飲具為主打的家聯科技，主要都以出口為主。其中，北美、歐洲市場在營收中又占了大頭。而且，有的企業還擁有共同的海外大客戶。

 

　　浙江為什么重要？在三好同學看來，主要是因為浙江擁有一批善于開拓海外市場，并率先切入紙漿模塑餐飲具生產的企業。

 

　　廣西為什么重要？主要是因為盛產甘蔗的廣西，擁有生產紙漿模塑產品的豐富原材料資源——甘蔗渣。

 

　　海南為什么重要？主要是因為海南禁塑力度大，將可降解材料制品行業作為重要產業予以推動。

 

　　北美和歐洲為什么重要？當然是因為，當地餐飲具消耗量大，是國內紙漿模塑產品的主要買家。

 

　　三好同學有一個看法，不一定對：最近兩三年，紙漿模塑行業雖然很火，但從已有企業的商業模式看，主要還是利用國內工廠與產能，滿足歐美市場的消費需求。至于，紙漿模塑產品，尤其是餐飲具類，在國內雖然呼聲很高，應用普及的速度卻似乎沒有預想快。

 

　　老外為什么要不遠千萬里，到中國來買盤子、碗、杯子、打包盒等餐飲具產品？

 

　　說到底，還是因為中國產品物美價廉，比在當地生產成本低。

 

　　三好同學扒了一下，近年來眾鑫環保餐飲具產品的售價基本上保持1.60萬元/噸上下。其中，2019年最高，為1.65萬元/噸；2021年最低，為1.57萬元/噸；2020年和今年前三個月，均為1.59萬元/噸。

 

　　眾鑫環保主要產品銷售情況

 

　　

 

　　這樣的價格怎么樣？從毛利率來看，還是相當不錯的。畢竟，一度逼近40%的毛利率在印刷包裝圈并不多見。

 

　　三好同學還扒了一下，近年來家聯科技塑料餐飲具產品的售價保持在1.6萬元/噸以上，比眾鑫環保紙漿模塑餐飲具產品的售價略高，但毛利率則要低一些。

 

　　要么說，家聯科技要不惜巨資布局紙漿模塑類產品呢。既環保可降解，受社會認可和歡迎，又有高出一籌的毛利率，為什么不去做呢？

 

　　只不過，隨著越來越多企業的進入和大項目的投產，紙漿模塑市場的競爭格局將發生什么樣的變化？不妨拭目以待。

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