現金流量-企業“自造血”的關鍵

 

 

　　紙引未來網訊 在財務分析中，利潤很重要，它體現了企業一段時間內的經營成果。但比利潤更加重要的是現金，現金流量是否持續、健康，決定著企業能夠生存下去。

 

　　利潤的數據來自于利潤表，按照權責發生制為編制基礎；現金流量數據來源于現金流量表，以收付實現制為編制基礎。兩者之間存在一定的聯系。

 

　　營業收入的回款會變成經營性現金流入，而營業成本以及各項費用的支出會變成經營性現金流出，經營性現金流量凈額為正數，說明企業正常經營中產生了一部分的沉淀資金，最終成為貨幣資金賬戶中的余額，如果經營性現金流量凈額為負數，說明企業目前的經營性流入不足以支撐經營性流出，為了維持正常的經營，需要消耗前期貨幣資金賬戶的余額或是需要尋找第三方的資金來源。

 

　　所有的經營者都希望自己的企業既有利潤又有現金，但這種理想狀況非常少，如果我們將利潤情況和經營性現金流量凈額的情況進行一個簡單的排列組合，那么通常會出現四種情況：利潤高且經營性現金流量凈額高、利潤高但經營性現金流量凈額低、利潤低但經營性現金流量凈額高、利潤低且經營性現金流量凈額低。

 

　　面對上面四種情況，利潤和現金流雙高，是否真的就代表企業具有非常強的自造血能力呢？利潤低但現金流量高是否真的就能保證企業能夠正常經營呢？

 

　　Q1：雙高情況，警惕會計核算處理對于財務數據的扭曲。

 

　　利潤高且經營性現金流量凈額高，看起來是一種理想狀態。企業的產品或是服務具有競爭力，可以帶來高額的利潤，同時存貨和應收賬款的周轉期控制在合理范圍內，經營性現金流量凈額為正數且數額較高，企業有資金沉淀。這應該是許多經營者期望達到的一種情況，但事實是否真的是這樣呢？

 

　　首先我們要看利潤的來源，利潤表中的凈利潤，不僅僅來源于日常經營，還包含非經營相關的事項，例如政府補助。

 

　　每年政府針對不同行業、不同規模的企業都會出臺一些系列的政府補助項目，大多是為了扶持國家支持的行業或是鼓勵中小企業進行發展。在收到補助的時候，會計入其他收益或是營業外收入，會增加企業的凈利潤；在現金流量表中會計入經營性現金流入，導致經營性現金流量凈額增加。如果補助的金額很大，就會造成利潤和現金流凈額雙高的情況。

 

　　但實際上政府補助更多是一種偶發性的收入，企業并不是每年都可以申請到政府補助，所以在評價企業自造血能力的時候，需要將這種不可持續的因素剔除，否則會造成數據的扭曲，讓人對企業的經營狀況產生過于樂觀的估計。

 

　　當然，如果收到的政府補助是作為商品對價的一部分，例如一些環保節能產品，政府在限定售價的同時會給予一部分補貼，這種情況下政府補助實際上就是企業的收入。

 

　　還有一種比較典型的因為會計核算原則導致數據被扭曲的情況是將費用資產化，例如研發支出的資本化。

 

　　大家都清楚高新技術企業是享受企業所得稅優惠政策的，所以有很多企業都會想辦法申請高新資質。這樣就可以將研發支出一部分不計入當期費用，而是資本化形成無形資產，在后續很長一段時間內進行攤銷。

 

　　在利潤表上，所有的研發支出，只有一小部分計入了研發費用，剩下大部分都沉淀在了資產負債表中，相比所有的研發支出都費用化處理的情況，利潤無疑提高了；在現金流量表上，資本化的研發支出，相應的現金流出會計入投資相關的現金流量，少了一大部分現金流出，經營性現金流量凈額無疑也提高了，這樣就造成了雙高的現象。

 

　　但形成的無形資產，未來一段時間內真的能夠給企業帶來利益嗎？或者資本化的這部分真的可以稱得上是無形資產嗎？這個恐怕需要問每家企業的負責人了。但這種將費用資本化的現象，會使現金流和利潤的情況出現一定的扭曲，將現時應該承擔的費用壓力向以后的年度分散，同時將經營性的支出轉變為投資性支出，這樣也會讓利潤表和現金流量表呈現過于樂觀的情況。

 

　　Q2：經營性現金流量為正數，企業的經營就真的沒問題嗎？

 

　　有很多時候，企業的利潤是虧損的，大家經常會產生疑問，這樣的企業為什么還能一直經營下去呢？因為這家企業有足夠的現金流可以支撐企業的經營，或許是從第三方尋求的資金，或者是企業本身的經營性現金流量凈額為正數，所以企業才能在利潤虧損的情況下維持經營。

 

　　但是不是只要經營性現金流量凈額為正數，不用考慮利潤的情況，企業就一定可以維持下去呢？這個還是要依據不同的行業以及不同的業務模式進行分析。

 

　　最簡單的例子就是教培行業，培訓機構會一次性收取全部的課時費，然后按照學員實際的課時消耗來分攤進行收入的確認，假如本月一次性收取100名學員共計30萬元的學費，會計上可能分攤確認10萬元的收入，當月成本20萬元，利潤就是-10萬元，也就是虧損的狀態；收取的30萬元會在現金流量表中一次性計入經營性現金流入，假如當月成本全部都是付現成本，這樣經營性現金流量凈額就是10萬。

 

　　看起來培訓機構的經營是正常的，但這期間存在著一個重大的經營風險，機構實際上的收入并不能覆蓋每月成本，每月虧損的部分實際上是在消耗未來可用的現金。如果學員的數量可以保持穩定的增長，那么機構就可以經營下去，當學員的數量開始下降時，現金流就會開始緊張，甚至有可能斷裂。如果要考慮中途學員退費的影響，這種資金緊張的情況會更早顯現。

 

　　這也就是為什么每家培訓機構都會花費大量的營銷費用來保證新學員的數量，實際上這些新學員并不會帶來利潤上的增長，而是更多的出于現金流的考慮，所以當機構出現問題時，大量學員申請退費，但機構并沒有足夠的資金來進行退款，因為這些尚未形成收入的資金早就被透支了。

 

　　還有一個例子就是共享單車，共享單車的大量經營性現金流入來源于初次使用時支付的押金，而收入是按照實際使用時按照小時收取的費用計算。從用戶手中收取的大量押金，實際上都用于負擔企業日常經營支出了，因為從利潤上來看，企業是虧損的，這些大額的虧損蠶食了收取的押金以及投資人投入的資金。導致在后續出現危機，用戶大量申請退還押金的時候，企業沒有足夠的資金來進行退款。

 

　　所以企業利潤的是虧損的，即使經營性現金流量為正數，也不能保證企業的經營狀況是健康的。還需要結合行業信息、業務模式，或是結合企業本身的應收賬期以及應付賬期來判斷。

 

　　同樣是利潤虧損但經營性現金流量凈額較高的情況，如果企業的應收賬款賬期較短，應付賬款賬期很長，這樣的情況我們該如何評價呢？

 

　　假設企業擁有一個比較知名的購物平臺，銷售書籍等商品，為了吸引更多的用戶，平臺很多商品都是微利銷售，甚至部分減價商品是虧損銷售。平臺銷售的過程中，從用戶方直接收款，基本上不存在應收賬款，或是應收賬款賬期極短。但由于購物平臺的采購量大，形成了一定的規模效應，在與供應商進行談判的過程中占據有利地位，給供應商的付款賬期為2-3個月。

 

　　綜合來看，平臺整體的利潤可能會出現虧損，但是因為收款及時且給供應商的付款賬期很長，收款到付款中間間隔的2-3個月，資金都沉淀在企業賬戶上，現金流因為這種收付款的時間差變得非常充裕，足以維持企業的正常經營，我們不能評價這種狀態是不健康的。

 

　　Q3：有利潤卻收不回現金，小心壞賬風險及企業墊付資金的壓力。

 

　　跟上面的情況相反，企業的利潤表顯示是盈利的，但現金流量表中經營性現金流量凈額為負數，也就是企業明明有利潤，卻收不回錢來，這時首先要做的就是加強應收賬款的管理，降低壞賬的風險。

 

　　客戶回款速度慢，通常是應收賬款缺乏管理導致的。需要花費時間來梳理當前的應收賬款，對于超過回款期的應收賬款加緊進行催款，同時需要評估相應的壞賬風險，盡早尋找應對方案進行處理，最大限度減少企業的損失。

 

　　同時也需要調整給予客戶的賬期政策，按照不同的客戶級別對應給予不同的賬期，將應收賬款的管理貫穿于銷售過程中，在合同環節進行審批確認，在合同執行中對于客戶回款及時進行跟蹤，財務部定期與業務部門就應收賬款回收情況進行溝通，這些都可以改善應收賬款的周轉速度。

 

　　同時如果應收賬款賬期過長，還需要考慮應付賬款的賬期設置，如果應付賬款的賬期短于應收賬款的賬期，也就意味著企業需要墊付成本支出。在企業利潤率高的情況下，可能還足以應付資金的墊付，但隨著行業競爭的加劇，企業利潤收窄，這種成本的墊付就會給企業的資金鏈造成巨大的壓力，甚至可能導致資金鏈斷裂。

 

　　利潤和經營性現金流量凈額雙低的情況，恐怕是最糟糕的一種，這樣的企業基本上都是依靠外來資金維持經營，企業的產品或業務缺少自造血的能力，所以不過多進行討論。

 

　　從上面的例子中可以看出，無論面對哪一種情況，在不進行具體分析的情況下，我們都無法直接得出結論。企業的業務模式以及會計核算可能是復雜的，這種復雜會使財務報表呈現出不同的結果，需要結合不同報表中的關聯數據以及行業特性來進行具體分析。

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