造紙拐點難尋，“增收不增利”成行業常態

　　在原料漲價和需求疲軟的雙重壓力下，國內造紙業的低谷期還在持續，上半年中小上市紙企普遍遭遇凈利同比大幅下滑，“增收不增利”成行業常態。

 

　　隨著Q3過半，行業內對H2景氣度回升預期較此前有所減弱，需求“應該不會比上半年更差”成為部分從業者的最后“心理防線”。

 

　　

 

　　“增收不增利”成常態

 

　　據國家統計局的數據，2022年1-6月，中國機制紙和紙板產量為6772.4萬噸，同比下降0.6%；全國造紙及紙制品業營業收入為7374.6億元，同比增長2.6%；利潤總額259.9億元，同比下降46.2%。

 

　　面對行業景氣度下行，國內大小紙企均難逃沖擊，此前市場寄予厚望的所謂“細分賽道結構性機會”、“紙漿自給率高”等差異化因素在行業趨勢面前都顯得較為乏力。

 

　　

 

　　半年報顯示，太陽紙業、仙鶴股份、中順潔柔、五洲特紙等公司業績表現均為“增收不增利”。

 

　　據了解，上半年紙漿等原料價格高企支撐相關造紙產品價格上行，進而拉動紙企營收增長，此外，部分紙企新增產能陸續釋放對營收也有貢獻。但高企的成本難以全部向下游傳導，紙企產品毛利普遍大幅下挫，致使歸母凈利潤同比縮水成為常態。

 

　　以太陽紙業為例，公司上半年營收198.55億元，同比提升25.56%；歸母凈利潤16.59億元，同比下滑25.64%，主要產品如雙膠紙、銅版紙和牛皮箱板紙的毛利降幅分別為7.88%、15.93%和4.31%。

 

　　最新行情數據顯示，雙膠紙訂單在疫情反復下仍較為清淡，市場均價維持在6300元/噸左右。目前紙廠多以銷定產，根據自身的接單情況進行排產，部分企業安排了停機檢修。

 

　　

 

　　作為年營收規模在300億左右的行業巨頭，太陽紙業上半年業績表現在行業內仍可稱得上平穩，同為行業巨頭的晨鳴紙業業績大跌，歸母凈利潤同比跌幅達88.61%，經營性現金流也大幅縮水。

 

　　此前晨鳴紙業因紙漿自給率高一度受到市場追捧，其背后邏輯為：國際紙漿價格越高，晨鳴自產紙漿相對成本優勢就越大。但從今年上半年業績表現看，市場期待已基本落空。

 

　　

 

　　下半年行情回暖預期走弱

 

　　當前，第三進度已進行過半，進口紙漿價格高位和國內需求疲軟這兩重困境還未有好轉跡象，部分業內人士對后市預期也更偏謹慎。

 

　　有上市紙企人士表示：“之前行業內普遍認為熬過上半年淡季，下半年行情會出現拐點，但現在似乎拐點還不明顯，起碼木漿價格還沒有明顯的下行趨勢，再加上國際形勢比較動蕩，人民幣貶值對進口木漿也是更大的壓力。”

 

　　

 

　　從疫情爆發以來需求是持續偏弱的，但并沒有妨礙紙漿價格暴漲，行情最主要的交易點依然在供應端。

 

　　但目前國內外供應緊張的根源略有不同：歐洲受制于物流效率，我國受制于缺乏吸引力的報價。7月數據顯示，發往北美和西歐的量超過五年均值水平，但發往我國的紙漿數量依然不足均值水平，供應偏緊的格局仍然存在。

 

　　基于全球紙漿發運量數據，行業分析人士受訪表示，雖然下游需求仍然沒有起色，但紙漿供應不足壓力下，行業依然出現搶購針葉漿的情況。“最近歐美主要是運輸的問題，但供應改善的時間點不好猜測，第四季度部分漿廠會復產也有新增產能的投產，但是運輸跟不上去，短期供應還是偏緊的。大家普遍覺得第四季度或者明年第一季度會改善。”