國內瓦楞紙面臨兩重庫存壓力 價格面臨下行風險

 

　　從國內部分紙企了解的情況看，5月份，隨著國內部分地區管控政策的放松，國內紙企開工率較4月份進一步回升。但成品需求跟進相對乏力，紙企被動累庫壓力在加大。

 

　　產成品被動補庫，瓦楞紙價格承壓

 

　　通過對國內瓦楞紙價格與國內產成品累計庫存同比變化看，兩者走勢呈一定的相關性。整體來看，在國內產成品庫存增加的過程中，國內瓦楞紙價格相對走高；而在產成品庫存下降過程中，瓦楞紙價格則下跌。而瓦楞紙價格對產成品庫存走勢還有一定的前瞻指引，其主要原因是，企業根據訂單情況及需求預期制定生產計劃，并同時采購包材，然后組織生產，進而產生庫存的變化。

 

　　從瓦楞紙價格與產成品庫存累計同比走勢看，自2022年1月份以來，兩者走勢便明顯背離。國內瓦楞紙價格下跌，而企業庫存持續攀升。與2017年1-4月份的兩者走勢有些類似。2017年1-4月份兩者走勢背離，其主要原因是，2016年國內實施供給側改革，疊加該時期全球經濟增速加快，國內工業生產快速恢復。但進入2017年后，國內實施金融去杠桿政策，對需求端形成一定壓力，工業產成品庫存被動累積。今年1月以來的，產成品的被動補庫，有重大賽事、春節的事件擾動，也有國內部分地區管控政策實施的限制。

 

　　國家統計數據顯示，4月末工業企業產成品存貨增速升至20%。今年前4個月工業企業庫存銷售比顯著回升至54.7%，且高于去年同期水平。4月以來，國內物流運輸行業仍然受到較大的制約，且需求端表現疲弱，企業出貨壓力較大。4月份，國內企業生產有所恢復，庫存繼續累積，工業企業庫存整體被動回補。

 

　　產成品庫存或面臨主動去庫存壓力，繼續施壓瓦楞紙價格

 

　　5月制造業PMI數據顯示，5月制造業產成品庫存較4月回落1個基點，至49.3。產成品庫存的回落，與5月以來國內復工復產推進，經濟活動恢復，對商品需求增加有關。但可能更多是工業企業主動去庫存。對此判斷依據，一方面，前期庫存持續累計；另一方面，在原料成本高企，需求受限，企業利潤受到較大擠壓（1-4月，全國規模以上工業企業實現利潤同比增長3.5%，增速較1-3月份回落5個百分點）。企業資金壓力加大，也迫使企業加快去產成品庫存。在企業主動去庫存過程中，往往伴隨著開工率下降，商品價格下跌。

 

　　整體來看，由于國內成品紙需求較弱，紙企成品紙庫存壓力在加大。從國內工業產成品庫存看，在1-4月份的被動補庫存后，或在5月轉向主動去庫存。目前國內瓦楞紙價格面臨著兩重庫存壓力，價格下跌風險加大。