輕工制造行業周報：紙漿產業鏈一體化受益 家居板塊持續改善

 

　　22年1-4月房地產開發投資完成額累計3.92萬億，同比增加-2.70%，4月10大、30大中城市商品房成交面積分別為407.93萬平方米、816.86萬平方米，同比下降-58.21%、-54.24%，22年1-4月住宅房屋竣工面積累計14662萬平方米，同比減少-11.4%，22年1-4月住宅房屋新開工面積累計28877萬平方米，同比減少-28.4%。房地產銷售端逐漸復蘇，多地適度放開限購限售、降低公積金使用門檻、降低首付、降低貸款利率等政策，部分地區房地產銷售降幅有所收窄，隨著房地產長效機制持續完善，全國房地產銷售下行態勢有望得到緩解。國內區域調控有望自下而上改善房地產整體基本面態勢，地產政策松綁有望帶動地產后周期家居板塊回暖，4月起人民幣持續貶值，家居出口龍頭企業將率先受益，憑借品牌、渠道優勢有望持續擴大市場份額。

 

　　渠道端：建立傳統零售、裝企、電商一體化渠道生態鏈，逐漸向零售服務商轉變；看好品牌定位中高端、產品從柜類業務升級延伸至整家定制、櫥衣木多品類同步推進、整裝新渠道加速拓展的索菲亞，零售渠道米蘭納門店維持較快開店速度，預計每年設立200~300家新店，整裝渠道步入高速發展期，與各地經銷商和地方裝企加強合作，或成公司業績增長點。關注研發技術護城河高、核心部件自主生產、供應鏈內部垂直一體化實現開發閉環及自產的匠心家居，公司積極開拓海外客戶，22年3月簽訂新客戶Costco，訂單需求有望持續增加，常州、越南布局兩大生產基地，已形成中越協同供應網絡，募投項目投產后預計新增45萬張智能電動沙發產能，28萬套智能電動床產能，35萬張床墊產能。關注發展全品類大家居、持續完善品類布局及優化產品結構的顧家家居，公司軟體領域擁有Natuzzi、Rolfbenz、顧家、天禧派等多品牌矩陣，滿足不同價格帶、不同風格偏好消費者需求，細分品類有望提高品牌市占率。積極推進“1+N+X”渠道發展戰略，打造多品類融合大店模式，推動區域零售中心改革，前置渠道管理和營銷職能，賦能終端渠道決策權，強化終端渠道協同作用。關注品牌升級疊加渠道拓展、積極推進數字化轉型升級以及創新渠道模式、大家居發展戰略助力業績持續增長的金牌廚柜，公司廚柜零售業務穩步增長，衣柜，木門實現快速增長，全屋定制強化品類互相協同，實現衛浴陽臺、智能家居、廚電、家品多品類融合發展，同時推動廚、衣、木、電器等品類渠道布局，加速渠道的變革及下沉。關注國內床墊行業頭部企業，床墊業務穩健發展，軟床、沙發業務規模快速增長的喜臨門，關注大宗優勢凸顯、“多品牌多品類”戰略穩步推進、融合享受品類與渠道紅利的志邦家居，關注零售渠道升級、渠道拓展推進、零售客單值提升的皮阿諾，關注引入戰投賦能Ekornes成長，“三新”營銷改革促零售增長，財務成本持續優化的曲美家居。

 

　　快消品：國潮個護崛起，疫情防控邊際改善，“618”電商節促銷有望拉動需求放量。近期關注上海疫情防控形勢邊際改善，需求端有望隨疫情防控解封有所提升。

 

　　新型煙草：新型煙草監管政策靴子落地，關注新型煙草產業鏈布局價值。2022年5月27日，國家煙草專賣局辦公室、國家市場監督管理總局辦公廳下發《關于規范電子煙檢驗檢測有關工作的通知》，進一步加強電子煙監管，保障電子煙產品質量安全，規范電子煙檢驗檢測有關工作。今年4月以來國內電子煙政策陸續出臺，4月12日電子煙國標獲批，4月13日國家市場監督管理總局和國家煙草專賣局有關部門對行業監管范圍、過渡期、許可證申請和交易平臺等問題做出明確回應，4月15日產品生產、批發和零售許可證、技術審評和追溯管理細則五大指導文件出臺，我國電子煙監管體系基本建立。國內政策：《電子煙》強制性國家標準發布，自10月1日實施，政策不確定性出盡，長期看好電子煙行業規范化發展。本次《電子煙》國標主要對以下幾方面做出規定：1)應使用煙草中提取的煙堿，純度不應低于99%(質量分數)，電子煙風味將以表現煙草風味為主，合成尼古丁、草本煙彈等受限。2)霧化添加劑白名單共101種，其中包含涼味劑和甜味劑，保留調制副香型的空間。3)霧化物中的煙堿濃度不應高于20mg/g，煙堿總量不應高于200mg，市場上現存的3%、5%煙彈將不能繼續銷售。4月25日，國家煙草專賣局發布《關于促進電子煙產業法治化規范化的若干政策措施(試行)》，提出調整優化電子煙產業結構，嚴控新增產能，合理控制產能規模，防止產能過剩。建議關注研發實力突出，筑造制芯高壁壘的思摩爾國際，公司核心獨供地位穩固，伴隨國內此次國內政策落地，訂單量有望迎來拐點，恢復至上年正常水平，陶瓷霧化技術領先、全球份額上升、自動化產線布局、產能有序投放、具備大客戶專供優勢、產品綜合競爭力領跑。

 

　　造紙：紙漿價格持續上漲，紙漿產業鏈一體化受益。漿價上漲驅動漲價行情，自產木漿充足紙廠將持續受益，可持續傳導成本壓力，龍頭有望維持穩定盈利。

 

　　包裝：行業集中度繼續提升，精品紙塑包裝龍頭有望依托電子、乳制品等賽道持續成長。。2021年酒包業務實施信息自動化，搭建智能化生產線，許昌智能工廠建設已正式投產，實現業務流、信息流和物流三流融合。金屬包裝板塊，啤酒罐化率逐步提升，包裝高端化升級明顯，供需格局有望改善。