布局家居穩增長主線 關注造紙盈利改善

 

　　家居：疫情擾動，短期訂單承壓，看好疫情后家居需求回補。本輪疫情強度僅次于20年初次疫情，我們預期家居近期終端訂單會短暫承壓，考慮到裝修需求偏剛性，對比20年疫情沖擊后的家居需求滯后釋放，我們預計此輪疫情壓制的需求有望于疫情緩解后回補，短期業績有望先低后高；同時當前地產處于政策寬松+銷售下行階段，與18Q4類似，穩增長加碼背景下，看好家居板塊估值回升。

 

　　文娛用品：4月社零數據受疫情影響沖擊明顯，疫情管控有望放松，優質龍頭邊際改善可期。“雙減”和疫情的雙重影響致文具渠道庫存有所增加。部分優質標的已調整至歷史估值底部區間。

 

　　新型煙草：零售許可證預計充足度較高，疫情+監管下行業陣痛，產業邏輯實則愈發清晰。隨著政策的推進，各省市地區電子煙零售許可證規劃數量逐步公布，根據目前公布情況，規劃數量錢三強為廣東省(含深圳)、江蘇省、河南省(3532張)，根據前期調研情況，許可證規劃數量較為充足。雖然板塊受疫情+行業陣痛期帶來的擾動因素較大，但放眼長期，全球控煙減害仍是大勢所趨，行業有望在全球監管不斷規范后迎來新一輪的成長期，聚焦中短期供需兩端亦有邊際向好的驅動因素，需求端，美國PMTA審核進度有望提速，對一次性煙的監管亦有趨嚴之勢(利好換彈份額反彈)，國內短期雖面臨口味限制下的需求萎縮，但對總量管理的態度亦強調尊重市場與供需，供給端，LogicPro&Power、NJOY Ace通過PMTA進一步證明了思摩爾強勁的實力，國內許可證制度管理亦將進一步優化競爭格局。

 

　　造紙包裝：4月白板及白卡紙出口數量同比增加120%，關注白卡盈利改善。

 

　　（1)大宗紙：根據海關總署數據，4月白板及白卡紙出口數量約30.56萬噸，環比下降5.85%，同比增加120.43%；出口均價946.22美/噸，環比增加1.40%，同比下降6.81%。2022年1-4月份白板及白卡紙累計出口數量約117.57萬噸，同比增加96.35%。

 

　　（2)特種紙：裝飾原紙Q2旺季臨近疊加成本驅動，多數紙企于5月1日起提漲200/噸，龍頭盈利彈性有望增強。龍頭企業壁壘顯著、產業鏈地位較優。

 

　　（3)包裝：需求保持穩健增長錄。

 

　　優質制造：3月23日美國豁免部分對華關稅，隨著中美貿易關系緩和，海運費和匯率邊際改善，美國/境外收入占比較高的出口鏈公司業績彈性有望增強。精選下游高景氣，國內產業優勢突出，估值優勢明顯的細分標的，如國內外客戶訂單逐步確認的匠心家居，下游電踏車高景氣，產能規劃清晰的久祺股份等。

 

　　紡服她經濟板塊：（1)品牌服飾：體育用品韌性較強，近期月份的疫情導致龍頭公司安踏、李寧銷售承壓，后續持續關注疫情修復情況，基數逐步減弱后，估值有望先行修復。家紡板塊運行平穩，需求受疫情影響較小，電商占比高，線下加盟為主；（2)紡織制造：持續推薦偉星股份：中長期來看，疫情的反復會導致品牌方更加重視快反供應鏈的建設，偉星短交期、定制化生產、靈活供應的優勢凸顯；華利集團海外需求高景氣，估值已經具備一定吸引力。（3)黃金珠寶：持續看好珠寶行業龍頭周大福。