輕工制造行業周報：地產放松超預期、持續推薦家居板塊 中游制造布局時機漸行漸近

 

　　大宗紙：漿紙系高位盤整，廢紙系穩定。1)漿紙系：挺價為主：當前國際紙漿市場供應形式依舊嚴峻，5月全球供應商報價再次提漲，目前針葉漿/闊葉漿價格均處于歷史100%分位，預計短期漿價盤面高位震蕩趨勢延續；5月規模型紙廠仍以挺價為主，預計紙價溫和上漲。2)廢紙系：需求仍弱，價格穩定。下游剛需采購為主，紙廠庫存或延續增加，預計成品紙價格穩定。

 

　　特種紙：成本壓力仍在，提價落地、盈利環比修復在望。5月以來木漿價格高位、能源價格下行，整體成本壓力仍存，但伴隨各企業提價落地確定性增強，且銷量預計上行，盈利有望進入環比上行通道。

 

　　新型煙草：海外龍頭布局步伐加快，PMTA落地加速。1)菲莫國際同意出資160億美收購全球最大口服尼古丁產品制造企業瑞典火柴。2)英美煙草子公司雷諾旗下VUSE品牌六款產品通過PMTA授權(VIBE&CIRO)，VUSE ALTO審核通過有望在近期落地。持續關注全球霧化科技龍頭，深度綁定全球大客戶，一次性小煙、HNB、大麻霧化、醫療霧化、美容霧化等板塊有望貢獻增量的思摩爾國際。

 

　　出口：匯率貶值、關稅豁免預期顯現，盈利拐點到來。根據我們測算，人民幣若貶值5%，預計久祺股份/夢百合/永藝股份/樂歌股份/匠心家居/麒盛科技/恒林股份/共創草坪凈利率將提升5.53/4.33/4.11/4.06/3.94/3.91/3.66/3.50pct；關稅全面取消后，預計麒盛科技/樂歌股份/永藝股份/顧家家居/久祺股份凈利率將分別改善2.01/1.31/0.64/0.25/0.24pct。

 

　　包裝：原材料影響趨緩，人民幣貶值利好，盈利修復可期。1)紙包裝：紙價同比下降、成本壓力趨緩，匯率環比下行利好出口，此背景下，推薦3C包裝穩健成長，煙酒包裝等第二成長曲線搭建順暢，產品結構升級有望驅動穩態利潤率上行的裕同科技、關注勁嘉股份。2)金屬包裝：罐化率提升帶動需求上行，格局優化提振龍頭議價權。

 

　　消費：疫情影響動銷，把握長期價值。4月疫情影響延續、發貨受阻，靜待疫情后物流復蘇、消費需求回暖