浙商證券調研太陽紙業 發布深度報告

日前，浙商證券對太陽紙業進行了調研，并發布深度報告。現將重點內容摘要如下：

報告導讀

紙景氣度明顯回升,公司近190萬噸的傳統用紙的業績增長潛力大;老撾的木槳業務在18年即將大釋放。我們從當前盈利點的持續性和公司未來發展戰略的視野來看，它確實是造紙版塊中為數不多的優質公司。

造紙包裝行業現狀分析

紙業供需平衡已被徹底打破，產品未來繼續提價預期依然強烈。當前業內庫存周期均達到了歷史低點，其中太陽僅為7天。2016年10月環保派出督導組對多個省市重點地區開展督查，為達到環保要求，僅河南、河北在10月單月就關停27.5萬噸產能，還有湖北最大的造紙公司金鳳凰已經關掉部分產能。預計2016年全年行業淘汰產能近200萬噸。

銅版紙、雙膠紙供需平衡被打破，價格進入上升通道。箱板紙、瓦楞紙整體供需兩旺，高端產品市場空間大。

太陽紙業前景分析

1. 190萬噸的銅版、雙膠紙享受紙價上漲紅利

傳統紙行業庫存已達歷史低點，供給暫無新產能，需求緩慢增長，供需格局徹底扭轉，價格持續上漲動力足。預計17年保守價格上漲200元/噸，190萬噸的產能新增1.9億利潤，進一步增添17年業績彈性。

2. 80萬噸的高端牛皮卡紙市場空間大

新增的80萬噸高端牛皮卡紙以其業內最先進的技術優勢、品質優勢，以及顯著的區域優勢，將替代進口市場。 按照當前的訂單情況看，每噸保守凈利潤200元，80萬噸的產能保證了17年的業績持續高增長。

3.50萬噸的高景氣溶解漿 老撾基地業績即將大爆發

溶解漿的高景氣度為17年業績增厚再添動力，深耕8年的老撾木槳基地保證公司18年的業績。老撾基地預計每噸貢獻較大利潤，轉產的25萬噸溶解漿將是18年的新看點。

4. “品質 渠道”，快消品業務將加速

公司快消品的換帥工作在16年底完成,快消品現已完成了對華北地區的渠道布置,未來業務渠道將加快對華東地區的布局。公司同時也在積極的與國外知名企業進行業務合作;也將借助復星集團在華東豐富的渠道資源,未來快消品業務增長將進入快車道。

盈利預測及估值

預計: 2016-2018年公司分別實現營業收入140.3億元、186億元和207億元。同比增長29.3%、32.9%和11.3%。實現歸屬于母公司股東的凈利潤10.13億元、15.08億元、20.12億元，同比增長35.2%、49.2%和33.3%。對應EPS分別為0.35元、0.52元和0.69元。給予買入評級。