瘋狂漲價的紙漿突發跌停 停工停產加速行業洗牌

　　5月27日，紙漿期貨連續第六個交易日下挫，紙漿主連下跌6.03%處于跌停狀態，報6020元/噸，為今年新低。

　　在監管接連出手后，國內工業品漲勢終結。國家統計局發聲：大宗商品價格高位運行，加大中下游行業生產經營壓力。下階段，要按照黨中央決策部署，科學實施宏觀政策，扎實做好大宗商品保供穩價工作，不斷鞏固經濟穩定恢復基礎，推動工業經濟持續健康發展。

　　5-7月為國內造紙業傳統淡季，紙廠開工率會有所下降，紙漿需求下降，同時，紙漿與紙價出現了倒掛，紙廠大規模停機，進一步壓制下游需求。

　　當天A股造紙板塊表現墊底，依依股份、青山紙業、岳陽林紙、晨鳴紙業等處于下跌狀態。而就在幾天前，造紙板塊還被大幅拉升，板塊指數也創下新高，達1967.65點。

　　在國常會多次提到關注大宗商品上漲的問題之后，近期紙漿期現貨價格都出現了一定程度的走弱，特別是期貨在5月27日出現跌停，造紙行業拐點或已出現。

　　從基本面來看，由于前期紙漿漲幅過大，下游企業生產經營壓力較大，隨著產業鏈上下游利潤傳導失效，行業利潤主要集中在上游市場，漿價高企擠壓下游生產利潤，使得下游廠家限產保價，市場開工率走弱，紙廠掀起停機檢修潮。

　　包括山東太陽集團、華泰紙業、晨鳴紙業等多家龍頭紙企均在近期宣布停機檢修。

　　此外，隨著國內造紙業傳統淡季(5―7月)的到來，紙廠開工率或繼續下降，市場對紙漿需求將會減少。

　　目前上游原料漲價壓力向中下游傳導已經出現問題，成本提高擠兌利潤使部分企業調降開工的現象明顯，生活用紙廠停機觀望，市場后期或面臨調整。當前現貨市場原材料價格持續回落，下游市場成本壓力減輕，但從供需關系看，漿價下跌并不會帶來下游需求好轉。

　　瘋狂的紙漿

　　中國是造紙大國，自2003年以來，中國紙漿進口量一直位于世界第一，木漿進口量在2020年達到3064萬噸，進口木漿占木漿總消耗量的72.8%。

　　紙漿是國際性大宗原材料，其價格受世界經濟周期影響明顯。2019年，受中國市場需求轉弱、全球貿易爭端、匯率變動及漿市庫存升高等因素影響，紙漿價格大幅回落。

　　2020年，紙漿價格總體維持在較低水平，四季度開始紙漿價格有所回升。自2021年以來，國內造紙原材料價格持續上漲。

　　截至2021年4月29日，進口針葉漿、進口闊葉漿價格分別為7120元/噸、5288元/噸，較2020年低位分別上漲60%、49%。

　　截至2021年4月，紙漿價格已從2020年9月的每噸606美漲至2021年4月的每噸907美，行業歷史上從未見過如此大幅度的增長。

　　進口原材料價格上漲給我國造紙企業帶來成本壓力。各大企業發出漲價函也就不足為奇。

　　紙張漲價從去年年底就已開始。2020年11月，太陽紙業、晨鳴紙業、華泰紙業等多家龍頭紙企陸續發出漲價函，對自家文化紙提價200元/噸，2020年12月份起開始執行。

　　同年12月，陜西、河北、山西、浙江等地的生活用紙企業陸續發布漲價函，普遍上調200元/噸。

　　2021年一季度，紙漿價格主要以快速拉漲為主，受宏觀預期、消息面、資金面主導，紙漿期貨價格持續攀升，期現聯動性增強，并帶動進口木漿外盤上漲。

　　同時在政策面、需求旺季預期下的漿紙互推行情建立;國外需求在逐步復蘇，多方利好共同推進，帶動全球紙漿外盤上揚，并形成共振行情。

　　進入今年3月，國內紙廠再度發布漲價函，漲幅從200元到1000元不等，涉及包裝紙、文化紙、特種紙等。

　　其中，華勁集團發布的提價告知函顯示，公司文化用紙每噸提價1000元。恒安集團、維達紙業、中順潔柔、金紅葉四大生活用紙行業巨頭也緊隨其后，陸續發布了4月1日起漲價的通知函。

　　盡管一季度漲勢明顯，但自3月中下旬開始，漿價已出現沖高回落現象，進口漿價跌幅從5%到17%不等，不過整體仍處于高位。

　　直到進入5月后，國內造紙傳統淡季到來，紙廠開工率或繼續下降，市場對紙漿需求將會減少，原材料價格持續回落，下游市場成本壓力減輕，但從供需關系看，漿價下跌并不會帶來下游需求好轉。

　　不過在這波漲價潮中，最受益的還是造紙大廠們。

　　造紙行業洗牌

　　造紙企業利潤大增離不開需求端的提振。自2020年二季度以來，受“禁廢令”及“限塑令”等政策因素疊加影響，市場需求逐步回暖，拉動紙漿及機制紙價格上漲，造紙行業景氣度提升。

　　據國家統計局數據顯示，2020年1-12月，全國機制紙及紙板產量為12700.63萬噸，同比增長1.48%，是建國以來產量最高的年份。

　　雖然面臨上游原材料漲價風險，但造紙行業屬典型高壁壘行業，具有明顯的寡頭經濟特征。

　　以晨鳴紙業為例，較早布局并堅持漿紙一體化戰略，在山東、廣東、湖北、江西、吉林等地建有6個生產基地，目前木漿總產能達430多萬噸，基本實現木漿自給自足，其自制漿比外購漿每噸可節約成本1500元-2000元。

　　此外，通過低位囤積原料，晨鳴紙業、太陽紙業、玖龍紙業、博匯紙業等造紙企業還通過實現紙漿自給來規避價格波動帶來的風險。

　　這些企業在木漿市場價格上漲趨勢下自給率高、成本優勢明顯，能充分享受漿價上漲帶來的利潤增長。太陽紙業、博匯紙業、晨鳴紙業2021年一季度凈利潤同比增長分別為106.71%、337.24%、481.42%。

　　但漿價高企擠壓下游企業生產利潤，使得下游廠家限產保價，市場開工率走弱。

　　據公開報道，生活用紙產量占據全國近30%市場規模的保定受原料上漲影響較大，河北保定的紙廠基本同時發函停機檢修，產能減少50%―70%。

　　在本輪漿紙價格維持高位期間，將淘汰一些下游產能，在加劇相關企業業績分化的同時，也加速了行業洗牌，馬太效應進一步凸顯。