2020年上半年白卡紙急漲快跌后趨穩 下半年供需仍將博弈

　　價格篇：白卡紙急漲快跌后，小幅拉漲

　　2020年白卡紙市場跌宕起伏，春節以后物流受限，業者低價惜售，價格急速上行，價格堅挺至3月底4月初到達年內最高點250-400g品牌平張白卡紙主流市場均價6060元/噸。隨著紙廠貨物陸續到庫，但國內需求恢復緩慢，業者心態松動，紙價開始下行。4月中上旬開始疊加國際疫情發酵，終端出口、直接出口雙向受阻，加之春節聚集性活動減少影響較大，經銷商庫存高位，悲觀心態傳導下，紙價連續下行，白卡紙均價跌至最低點5100元/噸，年內高低點差值15.84%，部分普通社卡低至4500元/噸。其中華南地區以終端出口包裝需求為主，下跌速度最快，價格跌至最低白卡紙達到4600元/噸。

　　利潤篇：進口木漿承壓下行，白卡紙一再下跌利潤擠壓

　　2020年上半年白卡紙受需求收緊影響，利潤一度收緊，以足克重社卡為例，部分極低價格白卡紙利潤在700元/噸，但多數仍在1000元/噸，國內規模白卡紙廠多自備化機漿線，且白卡化機漿量偏多，紙廠利潤雖承壓，但略好于白板紙。

　　進口木漿2020年春節以后，市場行情超出業者預期，進口木漿現貨市場進入長期的震蕩整理階段，雖曾在4月份因外盤上漲、港存下降而出現短暫的回升，但最終因悲觀預期主導市場而步入震蕩下行階段。總體而言，白卡紙原料以化機漿為主，漿紙聯動性略遜于其他紙漿系產品。

　　供應端：國內供應穩定，白卡紙進口量收緊。

　　白卡紙2020年上半年平均開工負荷率79%，較去年同期下降2個百分點，環比去年下半年下降4個百分點;產量因2019年江蘇新增白卡產能75萬噸同比上升3.7%，環比減少4.00%。4、5月份因國內需求、終端出口需求雙向萎縮，紙廠庫存高位，個別紙廠輪停或短期檢修，開工下降，其余多數維持正常。紙廠增加高松、超高松白卡紙生產力。2020年1-5月累計進口量同比下降19.25%，國內白卡紙需求有限，且價格維持低位，國外白卡紙進口量繼續減少。

　　需求端：終端需求恢復遲緩，白卡出口不斷減少

　　據國家統計局數據顯示，2020年1-5月份中成藥產量83.2萬噸，較去年同期減少35.7萬噸，同比減少30.03%。國內上半年中成藥產量大幅減少，包裝需求同時減弱。2020年1-5月白卡紙累計出口量同比下降18.04%，國際衛生事件尚未緩解，白卡紙出口繼續減少。

　　政策消息面：禁廢令、限/禁塑令、免收通行費、兩會

　　禁廢令：生態環境部6月2日舉行5月例行新聞發布會指出2020年底廢紙將基本實現零進口。隨著國內環保局勢的不斷增強，國內對廢紙進口審批也大幅收緊。2020年1-4月累計進口134.12萬噸，較去年同期減少48.62%。但廢紙漿做為首選替代品也水漲船高。原料供應面的收緊勢必造成白板紙價格上漲主要因素。同時天鵝、金貝等白卡代白板替代品，或將實現部分對白板紙產能的替代。

　　限/禁塑令：年初國家發改委、生態環境部發布的《關于進一步加強塑料污染治理的意見》，以2020年、2022年、2025年為節點，明確了控制“白色污染”的時間表及限用、禁用范圍。隨著各省市紛紛出臺升級版“限塑令”，制定了詳細的限定范圍和限定時間，因限塑令實施過程為逐步依次推進，預計有序禁用不可降解塑料袋和分期禁用一次性塑料餐具舉措到2025年增加共計白卡紙340萬需求。

　　免收通行費：2月15日，交通運輸部正式發布《關于新冠肺炎疫情防控期間免收收費公路車輛通行費的通知》：全國收費公路免收車輛通行費，包括運輸貨車。該舉措有利于拓寬銷售半徑，減少運輸費用。各地成品紙的流通性增強促使紙價競爭增加。

　　兩會：兩會以后刺激經濟政策預期持續發酵，或將推動包裝需求回暖。地攤經濟的推動，勢必增加紙杯原紙、食品卡、面碗、一次性餐具等需求的提升，間接推動白卡需求增加。

　　卓創觀點：市場需求為導向，白卡紙產業集中度進一步提升下，關注市場需求和終端出口恢復

　　供應端：規模紙廠轉移部分產能生產白卡代白板，市場高松、超高松產品增多。社卡流通預期有所減少，河北地區預期新增年產能50萬。金光收購博匯推進情況。

　　需求端：三季度為行業淡季，但中秋節、雙11、雙12各電商促銷活動，元旦、春節需求增長點高于上半年，且國內需求較上半年有所恢復，仍需關注國際終端出口情況。另外部分悲觀業者預期2021年春節走訪需求較弱，下半年維持低庫存為主。

　　成本面：進口木漿供應端充足，同時拖累針葉漿。另外白卡紙自備化機漿線，成本面影響較小。

　　綜上所述，2020年下半年需求增長點明顯好于上半年，且伴隨白卡紙行業集中度有進一步提升可能，或將增加紙廠拉漲氣氛。另外，白卡代白板產量的增加，市場接受度仍有待提高，而國際衛生事件的影響下，出口和終端出口包裝需求仍存在諸多不確定性。在傳統行業旺季刺激和行業集中度進一步提升下，卓創預計8月下旬白卡紙市場或將存在小幅拉漲，四季度呈現震蕩上揚，但仍需關注終端出口恢復和全球衛生事件發展情況。