恒安國際發布年報：衛生巾營收同比下降 賣不動了？

　　紙引未來網訊 3月26日，恒安國際(01044，HK)發布了2019年年報，受惠于紙巾業務銷售保持快速增長，2019年實現收入224.93億元，同比增長9.6%;公司權益持有人應占利潤為39.08億元，同比增長2.8%。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，恒安國際作為最早進入中國衛生巾市場的企業之一，是目前國內最大的婦女衛生巾和嬰兒紙尿褲生產企業，但其2019年度衛生巾營收同比下降，難道是賣不動了?

　　3月27日，恒安國際跌幅2.73%，報收于55.3港元/股。

　　衛生巾賣不動了?

　　恒安國際官網資料顯示，恒安國際為生活用紙和婦幼衛生用品制造商，主要業務為衛生巾、一次性紙尿褲及紙巾，旗下擁有心相印、七度空間、安兒樂、陽光森林及安爾康等多個品牌。

　　財務數據顯示，恒安國際2019年衛生巾業務營收為64.87億元，占集團收入28.8%;一次性紙尿褲業務營收為14.39億元，占集團收入6.4%;紙巾業務營收為114.87億元，占集團收入51.1%;其他營收為占集團收入的13.7%。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，恒安國際的主營業務中，紙巾業務收入上升約12.3%，毛利率上升至約27.7%。恒安集團表示，集團核心紙巾產品銷售表現理想，造紙原料木漿價格于2019年上半年回落，原料成本下跌所帶來的效益在2019年下半年逐漸反映，使毛利率顯著改善。而恒安國際的主營業務中衛生巾和紙尿褲業務的收入下滑。

　　對于衛生巾業務營收下降，恒安國際解釋稱，傳統銷售渠道的改革在2019年上半年帶來過渡調整期而影響銷售增長，衛生巾銷售下降約4.6%，2019年下半年的衛生巾銷售已恢復至低單位數增長，第四季度銷售高單位數增長，集團衛生巾業務報告期內銷售跌幅收窄為約1.6%。

　　恒安國際認為，中國的衛生巾市場發展日趨成熟，市場滲透率已可媲美發達國家，整體市場已進入飽和時期，市場競爭激烈，產品升級及創新將會成為未來市場增長的主要拉動力。

　　華創證券在其研究報告中認為，國內衛生巾行業的市場規模超500億元，市場滲透率已達100%，但未來仍存在發展空間。

　　而為了應對衛生巾業務增長乏力，恒安國際表示：“集團于年內加大力度改革傳統銷售渠道，要求阿米巴銷售團隊加強銷售至零售終端門店的建設及維護，促進精準銷售能力，更快速回應消費者的需求。再者，集團持續推出升級和高檔產品，進一步拓展高檔及高品質的市場。”

　　紙尿褲業務方面，恒安集團表示，中國目前的紙尿褲市場滲透率仍低于發達國家。受惠于電商滲透率上升及高檔產品的銷售占比提高，紙尿褲業務的銷售降幅由2019年上半年的約7.4%收窄至下半年的約5.1%，截至報告期末，紙尿褲業務降幅收窄至約6.3%。

　　“其他業務”上升拉低毛利率

　　2019年度，恒安國際整體毛利率只輕微上升至約38.6%，2018年為38.2%。

　　恒安國際稱，2019年，木漿價格逐漸由高位回落，有利于降低集團在紙巾業務的生產成本并抵銷年內推廣及分銷成本上漲的影響，緩解毛利率的壓力。但是，集團于年內的其他業務收益占集團收入的比例上升至約13.7%，而其他業務的毛利率低于集團的主要三大業務分部，抵銷了部分增長幅度。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，恒安國際的其他收入主要包括馬來西亞皇城集團、聲科集團及原材料貿易業務收入。其中馬來西亞皇城集團收入為4.47億元，同比增長5.1%;聲科集團收入為2.44億元，同比增長21.2%;集團進行的原材料貿易業務收入同比增長58.7%。

　　恒安集團稱，將繼續利用皇城覆蓋東南亞區域的主要銷售渠道，把恒安產品推銷到馬來西亞等東南亞市場。

　　聲科集團主要在中國從事食物保鮮膜及膠袋制造，并銷售及出口至歐洲、澳洲、北美及亞洲市場。近年來，恒安國際大力發展家居用品業務，以擴大其在該業務領域的版圖，家居業務收入同比上升約63.6%，歸因于恒安集團于2018年4月收購聲科集團及其附屬公司。

　　此外，2019年，恒安國際的電商渠道營業額(包括新零售銷售和微商銷售)超過約44億元，同比上升超過50%。電商對整體銷售額貢獻亦上升至19.8%。

　　恒安集團表示，電商布局有效帶動銷售增長，集團電商紙尿褲銷售占紙尿褲整體銷售已經上升至超過40%，電商渠道的銷售同比增長超過10%，有助于緩和集團紙尿褲整體銷售額的跌幅。