赴港上市的國際濟豐，融資后能否在造紙行業大展鴻圖？

 

　　據了解，國際濟豐的起源可追溯至1994年3月，其創始人談理平先父通過國際濟豐工業成立上海濟豐，于中國從事生產及銷售瓦楞紙包裝產品及瓦楞紙板業務。公司執行董事兼主席鄭顯俊自1995年起為管理經營上海濟豐的負責人。

 

　　根據招股書，國際濟豐為中國瓦楞紙包裝供應商，具有超過20年的經驗。公司主要在中國從事制造及銷售瓦楞紙板和瓦楞紙包裝產品，瓦楞紙包裝產品包括瓦楞紙箱、紙棧板、展示架、重型包裝及特殊包裝產品。

 

　　此外，國際濟豐運營著十間工廠，分設在華北、東北、華東及華南地區，皆配備瓦楞紙板生產線，能生產瓦楞紙板及瓦楞紙包裝產品，十間工廠的總建筑面積約19.61萬平方米。2015年-2017年，公司年度最大產能分別為4.72億平方米、5.554億平方米及5.726億平方米。

 

　　不過，高產能和大規模也帶來了另一方面的問題。

 

　　通過天眼查等網站，記者查詢到，國際濟豐的全資子公司國際濟豐紙業集團有限公司（即股權架構中的“國際濟豐（香港）”）涉及的周邊風險達82條，其投資的青島濟豐、浙江濟豐、江蘇濟豐等均涉及多項法律訴訟。

 

　　值得注意的是，浙江濟豐包裝紙業有限公司涉及9項法律訴訟，因2013年、2014年度未按規定公示年度報告被列入經營異常名單，還曾收到市相關部門的行政處罰，涉及違法排放污染物和違法延長勞動者工作時間等。

 

　　一位紙業業內人士對《國際金融報》記者表示，造紙行業屬于高耗能、高污染的“雙高”行業，紙業公司會產生的最大問題一般是環保問題，因工藝和技術原因，不規范的排污很容易對當地生態造成較大影響。

 

　　國際濟豐招股書顯示，中國瓦楞紙包裝行業市場高度分散，國際濟豐在我國的這一行業中排名第七，根據弗若斯特沙利文，2017年，從營業收入來看，國際濟豐占中國的市場份額為0.65%。

 

　　從財務數據看，2015年-2017年及2018年上半年，國際濟豐分別實現營業收入10.75億元、11.87億元、16.64億元及9.06億元（半年），2017年營收同比增加40.19%，2018年上半年營收同比增長27.07%。

 

　　同期，國際濟豐毛利分別為2.35億元、2.44億元、3.49億元及1.76億元（半年）；期內凈利潤分別為3018.3萬元、5314.5萬元、8589.4萬元、4315.1萬元。

 

　　值得注意的是，國際濟豐兩大類產品的毛利率都不算高，其中瓦楞紙包裝產品毛利率維持在21%左右，瓦楞紙板毛利率在15%左右，此外，2015年-2017年和2018年上半年，國際濟豐的資產回報率為3.6%、5.8%、8%及6.9%，純利率為2.8%、4.5%、5.2%和4.8%。

 

　　記者查詢A股多家紙業公司，發現銷售毛利率在20%左右是同行業普遍現象，凈資產收益率和投資回報率普遍不算高。

 

　　一位消費品投資顧問向記者直言，紙業上市公司不多（根據萬得終端，A股紙制品公司共22家），且毛利率和資產回報率偏低。“很難說紙業是夕陽行業，但它的確是個很難給人（投資）驚喜的行業”。

 

　　根據招股書，國際濟豐有意將融資款項凈額用作下列用途：

 

　　一是，擴大華東及華南地區的瓦楞紙箱廠版圖，包括在浙江省海鹽縣的新生產基地設立制造廠房；在廣東省中山的新生產基地設立制造廠房，及在安徽省合肥的新生產基地設立制造廠房。

 

　　二是，升級生產設備及購置新制造廠房；

 

　　三是，營運資金及其他一般公司用途。