2018年中國造紙行業發展現狀及發展前景分析

 

　　供給側改革驅動下，造紙行業去產能效果明顯，供需格局進一步改善。造紙行業由于污染嚴重且產能過剩問題突出，成為供給側改革的重點去產能產業。在前期粗放型發展方式下，造紙行業中小企業數量多占比大，出現了供過于求、技術水平和生產方式落后、污染嚴重等問題，2011年，工信部和林業局聯合發布《造紙工業發展“十二五”規劃》推動行業供給側改革。“十二五”期間，行業共淘汰落后產能3872萬噸，這一數量是2016年全年產量的31.43%，“十三五”計劃造紙行業將繼續淘汰800萬噸落后產能。同時，受經濟放緩趨勢影響，行業市場需求下行，造紙企業的固定資產投資支出出現下降，2012年以來固定資產投資額累計年增速僅為5.67%，未來新增產能增速將放緩。在產能出清和新增投資收縮的推動下，造紙產銷量增速均出現明顯下滑，2015年產銷量接近零增長，行業供需格局得到改善。

 

　　二、成本端高位下，龍頭紙企盈利能力持續增長

 

　　1、包裝紙淡季不淡，紙價上行龍頭企業盈利維持高位。

 

　　進口廢紙政策趨嚴導致外廢進口量減少。2017年以來，我國陸續推出關于廢紙進口的管控政策，包括針對未經分揀的廢紙禁止進口、進口廢紙的企業規模為5萬噸/年以上、進口廢紙含雜率標準降為0.5%、對美廢100%開箱檢驗等，限制了廢紙進口量。同時，進口廢紙的環保執法力度也日益趨嚴，3月以來全國海關組織開展打擊洋垃圾走私的“藍天2018”專項行動，港口外廢不合格退運事件頻頻發生，綜合退運量已超萬噸。受進口廢紙趨嚴形勢影響，我國進口廢紙的總量下降，2017年全年廢紙進口累計值為2572萬噸，同比下降9.80%，2018年隨著廢紙新政的進一步實施，預計全年廢紙進口總量將進一步收縮。

 

　　原材料價格持續上漲推動包裝紙價格持續上行。在外廢配額嚴格限制、檢查形勢趨嚴、外廢批額降低的情況下，2018年我國進口廢紙量大幅減少，截止4月底2018年廢紙累計進口量為512萬噸，累計同比下降49.0%。廢紙供需失衡推動國廢價格的上漲，截止6月7日，國廢均價為2998元/噸，相較年初的2473元/噸上漲幅度約21.21%，與2017年同比增長65.22%。成本端壓力較高推動下游成品紙價格上漲，2018年以來多家紙廠紛紛發布漲價函。截止6月8日，箱板紙最新平均市場價為5527元/噸，較年初上漲16.35%，瓦楞紙最新平均市場價為4845元/噸，較年初上漲24.23%。預計廢紙價格的持續上漲將為箱板瓦楞紙價格提供支撐，2018年包裝紙價格繼續上行。

 

　　行業庫存維持在低位。2018年以來，箱板瓦楞紙企業庫存走勢一致，呈小幅波動趨勢，但整體維持在低位。4月箱板瓦楞紙企業庫存天數為15.5天，與去年同期相比減少了3.24天。由于供給側改革疊加環保政策趨嚴，落后產能出清導致行業供給端收縮明顯，庫存消化快，同時疊加旺季來臨下游包裝廠采購積極性高，未來行業庫存預計維持在低位。

 

　　包裝紙進入行業旺季，供需緊平衡推動紙價上行。供給端來看，供給側改革持續推動落后產能出清，根據智研咨詢數據，2012-2016年箱板瓦楞行業淘汰產能580萬噸，總淘汰產能達到2016年產能的9.42%，中國造紙協會指出，隨著環保政策趨嚴，“十三五”期間行業將繼續淘汰落后產能800萬噸，根據“十二五”期間的紙種淘汰產能占比計算，預計十三五期間將淘汰約147萬噸包裝紙落后產能。新增產能方面，2017-2018年將有部分新建包裝紙項目投產，據統計，2017年，國內箱板瓦楞紙市場新投產產能約440萬噸，預計2018年將新增包裝紙產能500-600萬噸，但目前來看，箱板瓦楞紙新增產能主要在下半年釋放，2018年整體產能供給偏緊。

 

　　2、木漿價格維持高位運轉，文化紙供需格局改善

 

　　從供給方面來看，全球紙漿供應量略有增長。我國是全球木漿主要消費國之一，木漿以進口為主，進口木漿量占比達60%-70%。隨著宏觀經濟預期轉好，2017年以來全球木漿新增產能逐漸落地，根據中華紙業網統計，針葉漿2017年和2018年全球投放產能分別達137萬噸和102.5萬噸，闊葉漿2017年和2018年新增產能為190萬噸和236.5萬噸，每年新增產量約占全部紙漿產量的1.7%，產能增加有限。截至6月8日，漿價已位于歷史高位，國內木漿平均價達6255.25元/噸，同比增長25.41%，預計后期漿價繼續上漲的可能性不大。

 

　　從需求方面看，我國木漿需求穩定增長，支撐木漿價格。一方面，隨著經濟形勢的復蘇，木漿需求端紙張景氣較高，我國木漿消耗量穩步增長，2014-2016年增長率保持在6%-7%;另一方面，在供給側改革和環保執法下造紙企業競爭格局得到優化，隨著落后產能和高污染產能的退出，大企業生產步入良好態勢發展，未來對于木漿的需求將持續增加;替代性方面，由于廢紙進口政策對于廢紙價格和數量的影響，木漿需求將進一步上升，為木漿價格提供強支撐，因此我們預計未來木漿價格將維持高位。

 

　　文化紙傳統旺季疊加漿價上漲，文化紙價格高位運行。2018年以來，受廢紙新政和木漿供需格局影響，內外盤漿價均處于歷史高位，成本端壓力下木漿系紙種價格整體呈現上升趨勢，同時1-5月為文化紙傳統季節性旺季，市場需求推動文化紙價格高位運行。截至6月8日，銅版紙平均市場價為7133元/噸，雙膠紙平均市場價為7333元/噸，銅版紙較年初下降了1.39%，雙膠紙較年初上漲了3.28%，二者同比增長5.41%和14.73%。

 

　　3、文化紙供需格局改善。

 

　　供給端，銅版紙和雙膠紙2018年無新增產能，且在供給側改革影響下中小企業產能出清，銅版紙2012-2016年每年產能和產量均呈遞減趨勢，雙膠紙在波動中略有下降。文化紙行業的集中度上升，目前銅版紙行業CR4達到86.78%，產能分布較為集中和穩定，雙膠紙行業CR4為45.25%，仍有較大的提升空間，總體文化紙的競爭格局得到優化。

 

　　需求端，銅版紙雙膠紙的需求目前均逐漸企穩。銅版紙行業景氣度逐漸改善，2012-2016年，由于電子媒體的發展以及產能過剩問題突出，銅版紙的生產和消費增長幾乎停滯，通過轉產、停產等措施，銅版紙的供給端收縮，2017年需求達585萬噸，銷量同比增長3.54%，下游需求回升。未涂布印刷書寫紙供需格局轉好，受供給側改革、環保政策和原材料影響，雙膠紙供給呈現收縮趨勢，需求方面2016年幾乎無增長，2017年需求為1744萬噸，同比增長3.26%。文化紙的消費有一定的季節性特征，進入下半年以后，夏季啤酒旺季有助于推動作為酒標的單銅紙的需求上升，9-12月為年終備貨期，各大商家印刷單頁等進行宣傳促銷將帶動雙銅紙的銷量增長;雙膠紙方面，9月的春季教材備貨期，年底各大公司報表的印制將催生大量需求。綜合來看，文化紙在產能收縮的情況下，需求隨國家經濟形勢穩步回升，供需格局進一步改善。

 

　　4、生活用紙需求結構升級，靜待競爭格局優化。

 

　　生活用紙2018年以來價格高位運行且波動幅度較小。受原材料紙漿價格上漲影響，生活用紙價格在2017年8月份-12月份大幅上漲1500元/噸。隨后在2018年初，紙漿價格的下調使得生活用紙價格開始小幅下降，但整體仍維持在8400元/噸，波動幅度較小。

 

　　生活用紙仍供大于需，隨著需求的穩定增長供需格局將得到改善。

 

　　從供給端來看，目前仍處于產能過剩階段。2012年以來中國生活用紙行業迅速發展，產能從2012年的784萬噸到2017年的1295.7萬噸，復合增長率8.73%，產量從2012年的627.3萬噸到2017年的956.3萬噸，復合增長率高達7.28%，目前產能利用率保持在75%-80%左右。相比較來說，生活用紙的消費量年復合增長率為6.95%，產銷缺口2012-2015年持續擴大，產能的擴張大于需求消費量的增長，使得目前處于供給相對過剩的階段。

 

　　從需求端來看，我國生活用紙消費量快速上升。生活用紙作為剛性消費品，與國家GDP的增長、人口增速、生活質量的提高等因素密切相關。在消費升級、人均GDP的提高和生活水平的改善等因素的推動下，生活用紙行業獲得了持續的動力，2012年以來，生活用紙消費量復合增長率為6.95%，我國生活用紙國內市場規模持續擴大，2016年已達到988億元，同比增長12.06%。生活用紙人均消費量2017年為5.94kg/年，雖然保持了9.6%的增長，但同發達國家和地區仍有較大差距，隨著二胎政策的推廣、國內消費需求的多元化和高端化等推動，我國生活用紙消費量未來發展潛力巨大。

 

　　生活用紙產業結構優化升級。隨著生活水平的提高和消費升級的驅動，生活用紙的產業結構將不斷優化升級。對比2012年與2017年生活用紙產品消費結構來看，衛生紙占比由62%下降到53.7%，高毛利的手帕紙、面巾紙、餐巾紙等高端生活用紙占比明顯提升，人均消費量復合增長率分別為8.05%、10.73%、10.53%，高于市場整體增速。