行業中報總結：印刷包裝業績超預期 造紙行業在建工程下降

 

　　各子行業細項數據來看：造紙板塊經營持續向好，未來產能邊際增長趨弱，盈利動能依然強勁，造紙行業的新邏輯不是簡單供需結構再變化，而是基于供需結構緊平衡延續下原材料的緊俏，原材料價格向上推動紙價上漲；包裝印刷二季度收入增速持續高位，凈利增速明顯回升，上游原材料庫存回升，產能投放上升，木漿價格企穩，中游集中度提升，漲價驅動盈利，紙板紙箱價格普遍上調，下游需求回暖，CPI、商品零售額上升，內生增長動力十足；
 

　　太陽紙業：18H1實現營收104.74億元，同比增長20.4%；歸母凈利潤12.28億元，同比增長40.4%。“四三三”戰略穩步推進，多元化布局釋放成長活力；H1毛利率提升，期間費用率基本持平，凈利率改善；漿紙產能漸次展開，原料緊俏背景下自建漿線&海外布局價值凸顯：在供需緊平衡結構延續、上游原材料緊缺的背景下，太陽紙業通過自建漿線和老撾布局，減弱原料緊缺掣肘和擴大噸毛利空間。我們預計太陽紙業18-20年凈利潤分別為27.8、33.9、36.5億元，對應當前股價PE分別為8.9、7.3、6.8倍。

 

　　公司重要公告及行業動態：合興包裝：2018H1營收48.20億元，同比增長89.53%，歸母凈利潤4.10億元，同比增長476.37%；扣非后歸母凈利潤9483萬元，同比增長34.01%。2018年廢紙進口許可累計批準量相比2017年下滑48%，廢紙進口數量大幅減少已成定局。造紙逐步進入提價旺季，近日APP發布提價函計劃9月1日起上調銅版紙價格200元/噸；太陽紙業、晨鳴紙業、博匯紙業亦發布白卡紙提價函計劃8月30日起上調200元/噸，提價行情持續兌現。

 

　　行業及上游重要原料數據：（1）本周原材料木漿價格內盤有所上漲、外盤基本持平；廢紙價格與上周持平；白卡紙價格上漲，雙膠紙價格下跌，其他紙類與上周持平；木漿：國內紙漿庫存青島港8月590千噸，較7月上漲75千噸；保定港8月63.24千噸，較7月下跌17.36千噸；（2）家具行業：原材料價格基本持平；（3）印刷包裝業：原材料價格小幅上漲。

 

　　風險提示：宏觀經濟下行導致需求不振，造紙行業格局將有所改變