維達、中順欲“篡位”，恒安何以安睡？

　　紙引未來網訊 7月20日，維達國際(03331)公布了一份收入同比增長16.3%，凈利潤同比增長30.1%的半年度業績，令市場感到生活用紙行業景氣度依舊。進入到8月，作為內地及香港市場生活用紙“三劍客”之一的中順潔柔(002511.SZ)公布中期營收、凈利同步增長超20%的喜訊后，更加證實了這一點。
 

　　小兄弟業績增長如此“勁爆”，“老大哥”恒安國際(01044)豈能掉隊?

　　智通財經APP注意到，8月22日恒安公布了一份同樣沒有令市場失望的中期業績報告，財報顯示，公司于期內實現營業收入101.37億元人民幣(單位下同)，同比增長16.3%，經營利潤26.82億元，同比增長2.5%，公司權益持有人應占利潤達到19.47億元，同比增長5%。
 

　　“阿米巴”模式顯成效

　　關于公司業績增長的原因，恒安在財報中表示，上半年公司“平臺化銷售小團隊”經營模式(即恒安特色的阿米巴)扎根全國的基礎下，繼續促使阿米巴變形及進化，全方面地發揮阿米巴靈活度高和反應快速的優點，在促進銷售的同時，提高經營效益并改善費用率。于期內，“平臺化銷售小團隊”成功“活化”銷售網路，公司整體銷售出現雙位數增長。
 

　　具體到業務方面，在阿米巴模式之下，除了紙尿褲業務受到電商的沖擊收入出現營收大幅下降外，公司多項業務業績取得快速增長。
 

　　其中，占主營業務收入比重最大的紙巾業務，在上半年取得50.84億元的收入，同比增長21.1%占總收入比重提升至50.2%。公司表示，紙巾業務的增長主要得益于“平臺化小團隊經營”策略，傳統渠道及現代渠道銷售較2017年同期明顯改善，電商渠道的銷售持續增長顯著，及在行業整合中，市場份額增加所致。
 

　　此外，受益于高檔及升級產品在產品組合中占比提升，如針對一、二線城市白領儷人的Space7系列的市場反應正面。公司衛生巾業務銷售增長約5.0%至約32.23億元占公司總收入約31.8%，該業務毛利率也提升至約69.3%同比增長0.6個百分點。
 

　　除了主要產品之外，恒安旗下急救用品品牌“便利妥”及“便利通”等收入達到0.17億元，其他業務收入較上年同期增長84.8%，主要得益于皇城集團于上半年收入達到1.86億元(去年只合并一個月的收入)，以及聲科集團于2018年4月開始的3個月收入已合并至恒安的整體財務報表之中，分別為公司帶來額外1.55億元及0.52億元的收入。
 

　　在渠道方面，恒安為迎合國民消費模式及習慣的改變，開啟“全渠道銷售”的步伐，將渠道滲透至網上商店和微商。2018年上半年，公司電商渠道營業額(包括零售通及微商銷售)超過12億元，同比增長率超過60%。電商對整體銷售額貢獻上升至約12.7%，同比增長3.5個百分點。
 

　　根據智通財經APP的了解，“阿米巴”模式，不僅幫助恒安實現營收大幅增長，同時也為公司降本增效帶來頗多助益。
 

　　財報顯示，期內公司推廣及分銷開支、行政費用等期間費用總額為17.38億元，同比增長7.1%，遠小于營收的增幅，而分銷成本及行政費用占期內收入的比重則下降1.4個百分點至約17.2%，體現了“平臺化小團隊經營”帶來的銷售效益提升。
 

　　虎狼環伺，恒安如何應對?

　　總體而言，恒安半年度業績從自身的角度來看，是一份令人比較滿意的答卷，但這并不意味著恒安可以高枕無憂。
 

　　根據智通財經APP的了解，最近幾年維達和中順潔柔正在對恒安的行業地位發起猛烈的沖擊。根據三家公司近5年中期營收狀況對比可以看到，維達近5年營收年均復合增長率為18.81%，中順則達到23.02%，而恒安的收入復合增長率僅為-4.32%。
 

　　此外，維達和中順的成本控制能力也變得越來越強。眾所周知，近年來木漿成本大幅增長令部分造紙企業苦不堪言，但同樣需要經受木漿上漲壓力的維達卻沒有過分苛責木漿價格上漲。公司在今年中報中表示，盡管木漿成本大幅上升，但得益于有效的提價措施、優化產品組合及成本管控計劃，公司2018年上半年毛利率較2017年下半年上升0.8個百分點至29.7%，而較上年同期僅輕微下跌0.8個百分點。2018年二季度毛利率為31%，較第一季度高出2.5個百分點。上半年公司產品毛利上升13.1%至21.78億港元。
 

　　至于中順的毛利水平更不必說，公司2018年上半年毛利潤達到9.44億元，近5年年均復合增長率高達30.05%，其毛利率也連續5年增長至36.49%。
 

　　反觀恒安，公司產品毛利率下滑至39.6%，已經連續三年出現下滑。恒安的解釋是，期內，由于木漿整體價格同比出現大幅上漲，令公司在紙巾業務的生產成本大幅上升。不僅如此，面對行業激烈的競爭，恒安也不得不采取增強營銷力度的方式來應對，上半年公司推廣及分銷成本達到11.69億元，同比增長15.29%。
 

　　綜合來看，目前恒安強勁的盈利能力雖然暫時無法撼動，但維達及中順正通過快速擴大銷售規模蠶食市場份額，并且兩者的盈利能力也在穩步提升，長此以往將威脅到恒安的行業地位。
 

　　那么，作為行業龍頭，恒安又該如何應對競爭對手的強勢追擊?
 

　　4招或助恒安擺脫“危局”

　　根據智通財經APP的歸納總結，如下4招也許能夠助力恒安擺脫“危局”。
 

　　其一，繼續推行“平臺化小團隊經營”模式。

　　據了解，恒安自2017年1月1日從閩粵區域試點“阿米巴”經營模式以來便取得了突出成效，公司在2017年實現經營業務增長2.8%，在銷售改善的同時，推廣及分銷成本及行政費用同比改善近0.9%，全年實現經營利潤增長9.3%。
 

　　公司將2018年的收入增長目標設立在10%左右，從目前的情況來看，要實現這一目標并不難。恒安也表示，“阿米巴”模式持續的正面成效將在2018年下半年繼續顯著反映，也會繼續推出高質量高檔產品及增加其銷售占比，再加上集團在六月開始對部分產品進行提價，這些因素將有效抵銷造紙原材料價格上升壓力。
 

　　其二，擴充產能。

　　在原材料成本大幅上漲，環保政策趨嚴的大背景之下，落后產能將逐漸被市場淘汰。在此時，恰恰是大公司占領市場的好實際，而要擴大市場份額就需要足夠的產能。

　　這一點在恒安的財報中也得到印證，恒安表示，目前公司年內的紙巾年度化產能約為136萬噸，預計2018年下半年將產能提升到約142萬噸。公司會因應未來的市場情況及銷售表現決定未來增加產能的速度。
 

　　其三，增加新品及深耕渠道。

　　恒安在財報中表示，下半年，公司將繼續升級產品組合，研發更多貼近市場需要的全新產品、升級產品及新包裝產品，貼合不同年齡層顧客的喜好。將透過加強推廣并增加小黃人主題系列、田馥甄定制版茶語絲享系列、竹π系列及超迷你系列等需求較大的高檔產品于整體產品組合中的比例，進一步強化恒安品牌紙巾的高檔及年輕化定位。在紙尿褲業務方面，將進一步豐富“奇莫”系列，把產品定位向高檔產品市場轉移，在市場上多個國內外品牌的激烈競爭之中，以優質“國家品牌”的姿態突圍。
 

　　與此同時，公司還將把握電商銷售的增長勢頭，繼續推出限定主題商品等電商專項產品，以及配合家庭及個人消費者需要的不同包裝產品。至于衛生巾業務，將進一步發展一、二線城市的高消費白領市場。
 

　　其四，擴展海外市場。

　　智通財經APP注意到，上半年恒安在海外業務方面收獲頗豐。公司于2018年4月投資了芬蘭芬漿36.46%的股權，并且享有購股權。恒安表示，此投資收購可令公司借此獲得長期穩定的木漿供應，從而加強公司的生活用紙業務長遠穩定發展。
 

　　此外，恒安還在今年4月作價1.42億元收購了聲科集團。據悉，聲科集團主要在中國從事食物保鮮膜的制造，并且出口至歐洲、澳洲、北美等，恒安表示公司可利用其海外銷售渠道，將恒安的產品銷售至海外市場。
 

　　除此之外，恒安斥資1.46億元收購月50.45%股權的馬來西亞證券交易所主板上市公司皇城集團，也將為恒安旗下產品打通東南亞市場提供便利。
 

　　綜上所述，行業競爭在所難免也并不可怕，重要的是公司采取何種措施應對，有了上述4大“妙招”，恒安的明天也許并不困苦。