旺季開啟，廢紙漲價苗頭重燃，價格有望再次回歸高點！

　　紙引未來網訊 造紙行業是去年的明星板塊，但今年國廢價格的回調挫商了投資者情緒，板塊持續調整。不過近期紙價有逐步筑底跡象，板塊也逐步企穩，其中港股龍頭玖龍紙業從最底部漲幅已超過20%，中泰證券孫衡遲認為，預計隨著旺季的來臨，后市廢紙依然看漲，而近五年除2015年外三季度造紙板塊均有超額收益表現。
 

　　一、造紙業三季度旺季逐漸開啟

　　中泰證券認為，造紙業三季度將被持續看好，原因有三：

　　1)行業供需格局總體并無太大變化，文化紙沒有新增產能投放，包裝紙主要新增產能在于太陽紙業的80萬噸箱板紙計劃于8月份投產，但考慮初期可能以試產為主，三季度放量應該不大。

　　2)成本端：①廢紙系方面，預計隨著旺季的來臨，廢紙資源的稀缺性會進一步突出。同時太陽紙業的新增產能投放可能也會加劇市場對原料來源緊張的預期。疊加外廢進口政策放松可能性不大，三季度廢紙總體看漲。②木系漿方面，歐洲市場木漿價格依然處于持續上行階段，全球供需格局依然偏緊，因此漿價三季度高位震蕩可能性較大。

　　3)庫存方面：從各紙種歷史庫存變動數據可以看出，三季度伴隨市場由淡轉旺，企業庫存均處于下降區間。庫存水平的下降將會降低企業通過降價加速資金回流的意愿，也為紙價的回升提供了支持。
 

　　二、廢紙的直接利潤屬性將更加突出

　　基于對三四季度廢紙價格走高的判斷，2018年廢紙系造紙企業盈利能力核心看點在于原材料來源和成本優勢，而國廢價格的持續上行又將導致國廢外廢價差拉大，廢紙配額的直接利潤屬性將會更加突出。

　　擁有外廢配額的龍頭企業有望享有政策紅利。今年國廢外廢價差一度拓寬至近1400元/噸。據測算，因今年國廢外廢價差拉大，玖龍、理文、山鷹三家企業業績分別較上年同期增厚29.8、13和13.1億元。
 

　　三、造紙板塊三季度歷史表現良好，超額收益明顯

　　對近五年A股市場的回溯分析發現，除2015年外，造紙板塊在三季度對滬深300的超額收益均處于上行區間。

　　結合歷史市場表現，造紙板塊在當前淡季，特別是經歷大盤大幅下跌后，龍頭紙企估值均處于低位。當前太陽紙業、山鷹紙業和玖龍紙業(股價對應18年PE僅為9.1X、5.8X和5.8X，已經開啟布局機會。