廢紙價格“跌跌不休” 但供給緊張格局不變

　　紙引未來網訊 受美廢政策松動影響，上周(5月21日-26日)廢紙價格由漲轉跌，目前跌勢仍在延續，但供給緊張格局不變。玖龍、理文等大廠方面，瓦楞箱板紙價格開始趨穩。箱板紙終端均價為5944元/噸，瓦楞紙終端均價為5358元/噸，均持平前一周，目前瓦楞箱板紙庫存維持在低位水平。
 

　　黃板紙：上周黃板紙低端價格快速補漲，主要集中在江浙地區紙廠，最高累計補漲達330元/噸，而因補漲較迅速，紙廠到貨量集中，周三開始浙江地區率先開始下調100-200元/噸，部分紙廠更是一日兩跌，目前跌勢仍在繼續。但由于前期出現暴漲，截至5月25日廢紙價格依舊維持相對高位。書頁紙：上周國廢書頁紙價格大部穩定，供需基本面無較大變化，市場交投清淡。商家對后市謹慎悲觀，打包站囤貨心態較弱。國廢報紙大勢穩定，局部地區視自身情況窄幅調整，其中山東、河北個別紙廠上調，浙江小幅下調，整體需求仍疲弱。
 

　　美廢：上周美廢ONP和OCC價格維穩。ONP#8報220美元/噸，OCC#11報205美元/噸，均持平前一周。美廢市場交投恢復，紙廠詢盤積極性較高，價格差異來自于貨源品質以及船期的差異。但美廢進口政策緩和不改廢紙供給緊張格局，上周廢紙價格總體上趨穩。美國廢紙政策限制雖稍有緩和，但對外廢進口量影響有限，廢紙供給緊張格局不變。
 

　　截止5月25日，玖龍、理文部分包裝紙報價5257-6470元/噸

　　上周箱板紙終端價格：玖龍6470元/噸，地龍5647.78元/噸;理文N紙5910元/噸。瓦楞紙終端價格：玖龍5363.57元/噸，海龍5257.5元/噸;金洲5410元/噸。灰底白板紙終端價格：玖龍5650元/噸，建暉5410元/噸。總體來說，上周箱板紙終端均價為5944元/噸，瓦楞紙終端均價為5358元/噸，均持平前一周。箱板紙方面，自海關總署下發緊急文件宣布美廢可報關審批后，下游對于后市行情多持觀望態度，以消耗自身庫存為主，整體采購熱情不高，紙廠整體交投平緩。瓦楞紙市場行情同樣受到美廢放松限制這一新政的影響，市場整體交投略顯清淡。灰底白板紙價格維穩。終端均價為6610元/噸，持平前一周。上周灰底白板紙市場繼續維持前期穩定態勢。終端需求不佳，紙箱廠以及印廠采購熱情不高。紙廠出貨緩慢的情況下，價格暫維持穩定。
 

　　受下游需求不旺，廢紙價格穩中有跌影響，上周原紙價格也較為平穩。個別紙企計劃進行停機檢修或已處檢修狀態。周內市場交投氣氛不佳，觀望氣氛較為濃郁，下游包裝廠無較大采購動力，多以隨用隨采、小幅補庫為主。
 

　　預判：中國瓦楞箱板紙開工率一直低于93%，2018年后將低于90%

　　上周申萬宏源還受邀參加了2018RISI(銳思)亞洲紙業峰會，并發表題為《供需皆有新變化，龍頭紙企穩健前行》的主題報告。我們認為2018年造紙新變化在于供給增量將會放量，2018年1-4月造紙行業固定資產投資額同比增長11.8%，將對市場供需結構形成一定沖擊。未來龍頭紙業仍將穩健前行，中小產能被淘汰，龍頭紙廠集中度不斷提升;成本方面，漿紙系公司高紙漿自給率優勢、廢紙系公司廢紙穩定供應渠道優勢構筑龍頭紙企相對成本優勢。

　　峰會還邀請了全球造紙行業資深專家進行了專題報告，我們將主要觀點梳理呈現如下：

　　1、2018-2019國內造紙行業需求預判，文化紙需求穩定，包裝紙需求增長：文化紙整體需求不變，其中未涂布化學漿紙小幅增長(+1.6%)、涂布化學漿紙小幅下滑(-0.4%)、新聞紙繼續大幅下滑(-6.1%);原生漿白紙板將持續快速增長(+5%~6%)、再生漿版紙板需求小幅增長(+0%-1%);箱板瓦楞紙需求增長減速(+3.8%)。
 

　　2、2018-2019國內包裝紙開工率預判，白紙板提升，箱板瓦楞紙下滑：原生白紙板開工率2017年達到低點80%，2018-2019年受益需求帶動開工率回升，將在2019年達到85%;再生白紙板開工率將延續2013年以來的開工率(低點70%)提升趨勢，2019年同樣達到85%。箱板瓦楞紙行業預計2018-2019年存量產能淘汰分別為250萬噸和410萬噸，但受新增產能投放影響，開工率將有所下降，2018/2019開工率90%/89%。
 

　　3、國內外開工率對比：中國開工率明顯低于歐美國家。白紙板：2010年以來北美開工率穩定自90%以上，且在2016年提升至95%，歐洲開工率也穩定在85%以上，2018年將超過90%，而國內白紙板行業開工率在2016年之前一直低于80%。箱板瓦楞紙北美開工率2011年以來持續高于94%且穩步提升，2019年開工率將達到98%;歐洲原生漿紙開工率也維持在95%以上，而中國開工率缺一直低于93%，且在2018年后將低于90%。開工率的不斷提升是供需結構持續改善的表現，將大幅提升紙廠盈利能力：以白紙板為例，國內紙廠成本明顯高于北美和歐洲，但成品紙價格低于兩地區，這主要是因為國內紙廠開工率低，供給大于需求所致。未來伴隨中小紙廠退出，行業份額向大廠集中，國內造紙行業盈利能力將提升。
 

　　4、廢紙，美廢是主要來源國，廢紙供給緊張格局將持續：我國外廢主要來自于美國，2017年亞洲(不含日本)廢紙進口總量3050萬噸，我國是廢紙主要進口國，其中來自美國廢紙1530萬噸，占比超過一半。中國禁廢令之后，美國廢紙開始轉向出口亞洲其他國家，2018年1-2月美國對其他亞洲國家出口量增加110%。預計2018年國內廢紙需求總量穩定，但是其中國廢供給難以短期彌補外廢缺口，造成國內廢紙供給持續緊張。廢紙價格的不斷上漲推漲國內箱板瓦楞紙價格，而東南亞又獲得“額外”廢紙供應，2017年以來中國從其他亞洲國家進口箱板瓦楞紙量急劇提升(去年箱板瓦楞原紙進口量的提升主要來自亞洲)，未來東南亞進口原紙有可能會對國內原紙市場形成沖擊。
 

　　5、關注能源成本，煤改氣帶來能源成本上升：目前與全球對比，中國造紙行業的成本優勢來源之一是能源成本優勢，但是隨著環保趨嚴，“煤改氣”的推進，將會增加紙廠的能源成本。中小紙廠的能源成本的增加，將有效壓縮其盈利空間，加速中小紙廠淘汰。
 

　　6、紙漿供給仍緊張，價格將維持高位：由于中國纖維供應緊張,木漿需求將保持強勁，短期看隨著新線逐步達產,木漿供應量增加，加之4-8月歐洲木漿紙需求淡季，紙漿價格可能小幅走弱。但隨著產能擴張放緩,2018年底以及2019年市場趨緊，紙漿價格仍將維持高位。