造紙行業：廢紙系大廠探索木漿產能，原材料布局能力優勢明顯

　　紙引未來網訊  今年以來，進口廢紙新政提升了進口廢紙含雜率的要求，對廢紙進口行業的影響十分深遠。據中國海關進出口數據統計，2018年前11批廢紙進口額度批復了1071萬噸，相較于2017年同期的2810萬噸減少了62%，2018年第一季度，廢紙進口量726萬噸，相較于2017年同期的777萬噸減少了6.5%。今年5月4日，海關總署對進口美國廢物原料實施風險預警監管措施，各港口到港廢紙開箱率將顯著上升，未來廢紙退運率將升高。我們判斷，從2018年起的未來三年，國內廢紙進口量將逐步減少，未來國產廢紙的需求量將上升，價格抬升趨勢將難以逆轉。
 

　　應對廢紙短缺，大廠探索木漿原材料。

　　應對廢紙供應量短缺，價格上升的趨勢，除玖龍紙業外，國內廢紙消耗大廠如太陽紙業、山鷹紙業均在木漿上做出嘗試布局，太陽紙業利用自身技術研發優勢，開發了用于替代廢紙漿的新型漿種生產線;山鷹紙業前期收購北歐紙業等在歐洲地區探索布局漿紙產能，這些廢紙系大廠在木漿原材料的布局和嘗試，實際上是在布局擴大自身原材料來源，豐富產品種類，也在一定程度上應對今年終端出現的包裝紙產品升級的市場需求，未來包裝產品將向高檔纖維，低克重等高端產品發展。
 

　　看好具備原材料資源整合能力的箱板瓦楞紙龍頭公司。
 

　　未來造紙行業的原材料爭奪將日趨激烈，擁有多樣化原材料資源整合能力的箱板瓦楞紙大廠將處于行業競爭的優勢地位，看好具備進口廢紙資源優勢和布局木漿替代部分廢紙纖維能力的龍頭企業，我們看好太陽紙業和山鷹紙業，預計太陽紙業2018年EPS為1.03元，PE為11.31，山鷹紙業2018年EPS為0.6元，PE為7.42，維持“買入”評級。
 

　　風險提示：廢紙進口政策轉向導致廢紙供應量回暖，箱板瓦楞紙新增產能超預期投放導致行業供需失衡。