輕工行業投資策略報告：紙業復蘇持續 包裝龍頭破局

　　造紙包裝：紙業復蘇持續，包裝龍頭破局

　　2017 年良好的供需結構和原料價格上漲推動紙價大漲， 主要紙品箱板瓦楞/白卡/銅版/雙膠均價同增 43.67%/36.82%/29.87%/23.03%，噸盈利隨之改善，造紙龍頭實現營收/利潤 30%+/80%+高增。 Q1 高景氣延續，后續看點由價升切換至量增。包裝行業在上游價格高企情況下由龍頭引領行業洗牌和集中度提升，以合興包裝為例 2017 年/2018Q1 營收大增 79%/76%;中期看行業盈利端仍處于受壓制期。
 

　　投資策略

　　造紙行業略有波動，現階段木漿系景氣度更優。當前木漿系龍頭噸盈利維持較高水平，繼續推薦龍頭太陽紙業。中期看，廢紙新政的量控與質控或導致原料缺口，促使行業分化，看好廢紙系龍頭在原料優勢下的成長機會。