5.24本周最新造紙輕工行業研究報告

 

　　造紙:業績高增長可持續確定性強,看好高增長+低估值被市場認可,首推業績穩定性強的龍頭紙企。箱板瓦楞提價持續,短期白卡紙壓力大。紙種格局逐漸分化,雙膠紙和白卡紙上周無漲幅和提價函,白卡紙廠實施限產保價,但經銷商草根調研壓力較大,部分出現價格倒掛,我們預計5月進入淡季后整體壓力較大,后續持續跟蹤限產保價效果和庫存及產業鏈壓力的博弈結果;箱板瓦楞紙前期跌幅大,目前伴隨廢紙價格一起企穩回升,5月進入下游啤酒和飲料廠備貨旺季。環保趨嚴帶來小產能淘汰不可逆,龍頭企業嚴格控制新產能投放,推動行業景氣度維持向上,造紙板塊17年有望迎來持續業績驗證的投資機會,我們認為核心紙企在二季度持續高增長確定性高,也相應上調了龍頭企業17-18年盈利預測,首推龍頭防守反擊。重點推薦A股箱板瓦楞龍頭山鷹紙業(一季度利潤4.33億超市場預期,馬鞍山新產能+電廠擴建落地,17Q1亦超預期;包裝16年起扭虧為盈;定增完成后三費持續改善;內生高增長和外延整合可期,17-18年預計凈利12.5億和15.5億)、晨鳴紙業(漿紙產能第一,高毛利紙種占比高,紙種結構豐富盈利強;融資租賃290億規模盈利穩定,預計17-18年歸母凈利26.50億和30.05億,目前市值192億元)、太陽紙業(17Q1實現凈利4.4億略超預期,17年鄒城80萬噸包裝紙產能貢獻業績增量,銅版紙和溶解漿盈利強勁;18年20萬噸特種紙/老撾溶解漿/80萬噸箱板紙持續落地,預計17-18年凈利分別為15.9億元和19.0億元)。逢低布局主業盈利恢復和轉型預期兼具、具有一定成長股屬性的齊峰新材(17Q1業績拐點已現,產品連續提價對沖成本上漲,自備電廠一期16年12月投入使用,后續看點在于毛利持續回升、募投項目落地17年產能提升10%、熱電聯產二期投產,以及國際化和產業鏈拓展。大股東定增推進,底價8.82元/股)。

 

　　包裝印刷:跟隨下游行業以及客戶結構不同,業績表現分化。看好裕同科技(技術領先的消費電子紙包裝供應商,跟隨下游北美大客戶業績有望超預期,橫向拓展多領域客戶,縱向一體化服務提升附加值,通過互聯網模式積極拓展長尾市場)、東風股份(主業復蘇+外延增厚+大消費推進)、勁嘉股份(定增過會,等待批文;17年煙標行業內生增長恢復,外延整合,社包領域積極外延開拓,大健康持續推進)、東港股份(技術服務類業務(彩票、電子發票、檔案存儲)放量,擬投資1.4億元建設數字檔案存儲中心;收購北京和廣州子公司少數股權增厚業績)。

 

　　國企改革關注:岳陽林紙(短期業績彈性來自于造紙主業提價,定增完成,凱勝園林正式完成并表;未來園林PPP業務將釋放巨大的訂單業績彈性。實際控制人中國誠通集團,長期國企改革預期);飛亞達(高端可選消費終端改善趨勢明顯,因較高的經營杠桿,盈利彈性大于收入彈性,長期中航系改革受益)。

 

　　②本周造紙板塊跑贏市場。造紙板塊整體上漲1.19%(重點公司上漲5.02%),跑贏市場(同期滬深300上漲0.55%)。成品紙市場:文化紙及箱板瓦楞紙前期提價落地。本周銅版紙提價落實有限。國內銅版紙市場漸入傳統銷售淡季。為回籠資金,經銷商多采用實單實談方式,前期紙廠的提價政策實際落實有限。雙膠紙交投降溫。本周成交多以實單實談為主。國內雙膠紙交投火熱現象逐漸降溫,呈現僵持局面。灰底白板紙市場整體表現平穩。下游需求平平,市場交投情況一般。白卡紙交投疲軟。本周白卡紙市場表現依舊不佳。市場交投疲軟,紙廠出貨放緩。

 

　　箱板瓦楞紙市場提價落地。本周箱板紙市場整體表現尚可,市場交投情況穩定。本周瓦楞紙市場價格同樣穩中有所上漲。市場交投情況較為穩定,紙廠產銷正常。國際針葉漿、闊葉漿價格上漲。國際漿市需求改善,行情上漲。國內針葉漿、闊葉漿價格下跌。需求相對偏淡,實際成交不旺。美廢ONP、OCC價格上漲,目前國內下游紙廠需求并不十分良好。據分析,近日進口廢紙市場價格的強勢走高可能與少數大型紙廠的積極推漲有關,或有意以此支撐箱板瓦楞等成品紙市場的穩定。

 

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