煙標印刷龍頭企業增速停滯 壯麗彩印逆勢“生長”

  自成立以來，廣東壯麗彩印一直專注于以煙標為主的包裝印刷技術的研究、生產及銷售。2011-2013年，壯麗彩印公司煙標銷售收入分別為2.47億元、2.58億元、3億元，分別占營業收入的92.15%、80.02%、82.61%;期間，煙標銷量分別為44萬箱、48萬箱、55萬箱。

  近三年，壯麗彩印煙標印刷業務收入年復合增長率達到10.19%，高于卷煙行業3%左右的增長幅度。壯麗彩印的成績單著實喜人，但頗顯怪異的是，與其主營業務相近的上市公司勁嘉股份、東風股份呈現的卻是另一番“沒落”景象。

  勁嘉股份是全國印刷企業百強榜首，但勁嘉股份營業收入已是連續兩年下滑，2013年營業收入雖然高達21.37億元，卻較2012年下滑0.73%，煙標銷量也同比下降8.56%至235萬箱。

  東風股份也是國內綜合實力領先的包裝印刷服務供應商，主要從事高端包裝印刷產品的設計、生產和銷售，先后獲得美國包裝業最高獎“世界之星”獎、“2010年中國十大煙標最佳工藝創新獎”、“2010年中國十大煙標金獎”等榮譽。然而，東風股份2013年實現營業收入18.02億元，增速也由2012年的14.97%驟降至2.06%，煙標銷量同比下降6.98%至200萬箱。

  煙標印刷企業收入的增長依賴于下游行業卷煙產銷量的增長。通常，卷煙企業一旦選定合作供應商就不會輕易更換。不過，近年煙草行業經過一系列大規模重組后，全國卷煙企業數量和卷煙品牌數量都迅速減少，行業集中度明顯提高。卷煙企業由2000年的146家減少到2011年的30家，如今重組整合還在繼續，而中國現有超過100家煙標生產企業，除了少數的大型龍頭企業，多為年收入僅為幾千萬元的中小煙標印刷企業。

  圈子小，敵手多，煙標圈子其實并不好混，若想拓寬市場份額殊為不易。壯麗彩印也表示，煙標印刷業務的發展將受制于下游煙草行業的政策調控，增長空間受到限制。

  壯麗彩印營收高增長的秘訣是“代工”。2013年，壯麗彩印煙標印刷銷售收入為3億元，同比增長16.05%，其中“煙廠客戶”銷售收入為2.16億元，增幅為13.70%，“其他客戶”銷售收入為8405萬元，增幅達22.50%。壯麗彩印解釋稱，行業內的一些中小煙標企業經常由于產能、技術及設備方面存在瓶頸，無法按時完成已經接到的訂單，公司抓住煙標行業的這種特點，充分挖掘設備產能，利用先進設備優勢、技術優勢承接來自中小煙標企業的訂單。

  2011-2013年，壯麗彩印對煙標其他客戶(應指“代工”客戶)的銷售收入分別為6621萬元、6861萬元、8405萬元，分別占銷售總收入的24.70%、21.25%、23.15%。

  招股書“毛利率情況表”一欄顯示，壯麗彩印煙標印刷“煙廠客戶”和“其他客戶”的毛利率相差近12個百分點，代工收入占比過高或許是壯麗彩印營業利潤率、凈利潤率等盈利指標遠遜同類上市公司的主因。