日本制紙出售理文股份黯然退出中國大陸

導讀：曾經被造紙行業視為金玉良緣的中國第二大紙業集團理文造紙與日本第二大制紙公司日本制紙在經歷了長達五年的“甜蜜婚戀”后，雙方正式宣布“解除婚約”。

4月24日，一則消息從日本傳到中國大陸，并引發了中國造紙行業的廣泛關注。曾經被造紙行業視為金玉良緣的中國第二大紙業集團理文造紙與日本第二大制紙公司日本制紙在經歷了長達五年的“甜蜜婚戀”后，雙方正式宣布“解除婚約”。

根據協議，公司主席李文俊與公司首席執行官李文斌從日本制紙一家附屬公司購入合共3.175億股股份，作價12.7億元，相當于每股股份4元。日本制紙出售股份後，仍持有理文公司8.62%股權。而過往由日本制紙與李氏家族持股公司GoldBest訂立的股東協議連同涉及雙方公司的任何正式業務合作協議正式終止。由日方委派的理文公司副主席芳賀義雄，以及執行董事鹿島久仁彥悉數辭任。

五年前，日本制紙攜堅挺的日元強勢登陸

早在2010年以前，由于日本紙業市場需求乏力，日本制紙、大昭和紙板、王子制紙等造紙企業經營陷入低迷。日本造紙企業為了免于被市場淘汰，憑借堅挺的日元，紛紛進軍海外市場，以擴大產品占有率。

正是在這一背景下，正處于飛速發展時期的理文造紙因經營理念與日本制紙比較契合，雙方一拍即合“締結婚約”。2010年6月22日，雙方達成資本與業務合作協議。日本制紙斥資約35.5億港元收購理文約12%的股份，成為僅次于創始人的第二大股東。日本制紙指派2名董事前往理文，同時在食品包裝紙等方面提供技術合作。

日本制紙的巨量資金注入，為理文造紙進行產能擴張提供了充裕的資金。而彼時中國飛速發展的包裝業則讓做著“中國夢”的日本制紙看到了分享這一盛筵的商機。

與日本制紙“聯姻”令理文獲益良多

不料天不遂人愿，從2010年開始，由于供過于求和市場低迷等原因，中國造紙業出現了一波長達五年的紙業寒冬。強如理文等紙業巨頭也深切地感受到了刺骨的寒意，中國造紙業利潤節節下滑，理文、玖龍等龍頭紙業的股票也是跌跌不休。

2010年6月22日，理文造紙向日本制紙出售5.46億股股份時每股作價6.5元，除了當日曾經小幅上升作收外，此后一路下行，最低時每股不足3元。此次日本制紙以每股作價4元返還給理文，仍舊與當初的6.5元相差甚遠，可謂損失巨大。

然而，這筆交易卻讓理文獲益良多。2010年，理文、玖龍等龍頭紙企都預感到中國紙業大洗牌即將來臨，紛紛出臺了宏大的產能擴充計劃。玖龍紙業選擇了向銀行借貸的激進方式，而理文則選擇稀釋股份這一更為穩健的方式。

在五年之后的今天看來，理文這一筆交易堪稱神來之筆。由于紙業利潤一路下滑，加上行業產能過剩日益嚴重，依靠融資擴張產能的造紙企業面臨著很大的困境。以玖龍為例，由于負債率超過100%，今明兩年企業需要償還42億債務，但2014年企業利潤僅為7億元，噸紙利潤僅188元。而理文負債率不超過50%，遠低于70%的警戒線，2014年理文凈利高達19.5億港元，噸紙利潤高達376港元。

與此同時，江西理文、重慶理文的投產，令理文的產能達到了700萬噸。隨著中國政府宣布關閉小型造紙企業，并加強水污染治理，理文等龍頭企業終于等來了漲價的機會。今年3月，在一片質疑聲中，理文每噸紙提漲100元的計劃得到落實。業界普遍認為，未來的形勢將更有利于玖龍、理文、太陽等龍頭紙業。

日本制紙出售理文股份原因分析

對于此次協議解除，理文方面尚未有任何聲明。但從日本制紙的了解到了事情的原委。日本制紙在上指出，鑒于兩家公司在環保等經營理念的高度一致，雙方于2010年簽定合作協議。日本制紙向理文造紙注資并成功幫助理文擴大了規模，2014年理文公司銷售額達到歷史高點。但考慮到中國造紙業競爭日益激烈，加上日本制紙公司正在對本公司業務結構進行重大戰略調整。因此，經雙方友好協商，決定終止雙方的業務合作協議。

關于日本制紙業務結構調整，“包裝地帶”微編也報道過一則新聞。日本制紙和三菱商事于2015年2月13日宣布，利用日本制紙在德島縣小松島市所有的部分土地（約25萬平米）建設的百萬瓦級光伏電站竣工。日本制紙的目標是，有效利用發電設備及其運營技術等擁有的經營資源，擴大作為新收益支柱的業務之一的能源業務。該電站是繼大竹工廠（廣島縣大竹市，約826kW）之后的第二座光伏電站。看來，日本制紙轉戰新能源領域的確所言非虛。

近年來，日元對美元深度下跌，和2012年9月的高點相比，日元的貶值幅度已經超過50%。日元貶值令日本制紙等資源進口行業叫苦不迭，據測算，匯率每下跌1日元，日本制紙公司的利潤就會減少8億日元。一方面需要大量資金投入新能源，另一方面制紙主業陷入虧損。迫于無奈之下，日本制紙只好嶄倉出售尚能變現的理文股份。

在長達五年的“婚約”期間，雙方一直相敬如賓，中途未有任何摩擦或不快見諸報端，堪稱一段佳話。尤其值得一提的是，不久前，理文一直通過大量回購股份的方式力挺理文股票，相信日本制紙也能體會到理文的一番深情厚意。雖然雙方為了各自的目標選擇了分手，但不排除雙方再次“聯姻”的可能。畢竟，人生難得一知己，千古知音最難求！

關于日本制紙集團

日本制紙集團旗下主要企業包括：日本制紙，日本大昭和板紙，日本制紙CRECIA，日本制紙包裝，日本制袋，日本制紙化學，日本制紙木材，日本制紙綜合開發，日本紙通商，日本制紙物流，旭新運輸，南光運輸，大昭和LOGISTICS等145家子公司、49家關聯公司共197家公司。

日本制紙集團主要經營產品有：新聞紙、印刷紙、文化傳媒紙、工業用紙、紙箱原紙及紙容器用紙、板紙及特殊紙張、生活用紙、工作業務衛生紙制品、衛生護理紙制品、工業用擋雨刷（刮水器）、電話本用紙、箱原紙、涂布紙、紙漿、紙容器用板紙、紙管原紙、石膏板原紙、紙箱原紙、白板紙、文化傳媒紙、涂布原紙、書刊紙、輕涂布紙、包裝用紙、功能性紙張、鑄塑紙、層合紙、錫箔紙、家庭紙、牛皮紙箱紙、造紙原料、辦公器械、紙繩及除臭劑等。