10月包裝紙行業：“漲”聲持續

10月箱板紙平均價格3,441/噸(人民幣，下同)，環比9 月增長0.8%/同比增長4.8%;瓦楞紙價格3,038/噸，環比增長1.2%/同比增長5.3%;白卡紙價格4,879/噸，環比增長1.2%/同比增長6.7%;文化用紙5,218/噸，環比微增0.4%/同比下降1.4%。國內廢紙價格1,267/噸，環比增長0.8%/同比增長5.1%;進口廢紙價格201 美元/噸，環比增長2.4%/同比增長11.1%。

根據國家統計局數據，2016 年1——9 月，機制紙及紙板同比增長1.7%至9,017.9 萬噸;造紙及紙制品行業實現營業收入1.1 萬億，同比增長5.6%;利潤總額同比增長12%至536.4 億元。

評論

箱板瓦楞紙漲價潮持續。G20 峰會后江浙地區包裝紙板龍頭企業庫存普遍較低，供應整體偏緊;同時，雙十一臨近，下游訂單較為充足，10 月包裝紙板龍頭紛紛提價。第四季度，行業旺季背景下，以及從觀察到的幾大龍頭策略看，我們預計包裝紙板價格仍將穩中上行。

四季度廢紙價格預計高位企穩。在經過9 月份的小幅回調后，10月廢紙價格出現回升，我們認為主要原因：1)美國本土和墨西哥市場OCC 需求良好;2)海運運費上行使美廢成本增加3-5 美元/噸;3)國內G20 峰會后龍頭企業恢復生產進行補庫存。近期，人民幣兌美元匯率創新低，提升包裝紙板企業的原料成本，我們認為龍頭企業會考慮將部分進口廢紙轉化為國內廢紙需求，以減少沖擊。

估值與建議

維持對理文造紙和玖龍紙業2016/17 年的盈利預測。目前兩家龍頭企業交易在7.7——8.2 倍一年遠期市盈率，估值合理。考慮到目前行業旺季，需求良好，我們維持對理文造紙和玖龍紙業的推薦評級。

風險

廢紙價格大幅反彈;人民幣持續大幅貶值。