銷售小降利潤大漲 理文造紙上半年成績單曝光

理文造紙主要從事生產及銷售紙張、生產及銷售木漿。2016年上半年公司實現銷售收入83.7億港元，小幅下降3.8%，主要為人民幣貶值的影響;毛利潤19.4億港元，增長8.4%，毛利率提升2.6%至23.2%，受益原材料和能源成本的大幅下降;歸屬股東凈利潤14.3億港元，同比增長27.7%。每股基本盈利0.31港元。上半年凈利潤增長超預期，除生產成本的下降，增值稅退稅額也大幅增長，導致公司凈利潤水準大幅提升。預計未來兩三年原材料和能源價格將低位震蕩，增值稅退稅也將持續帶來額外收益。

集團運營的生活用紙生產線位于重慶的13.5萬噸產能，目前產銷兩旺，產品供不應求。預計到2016年底重慶將有另外四條共計22萬噸產能投產，總產能達到35.5萬噸。2017年公司在江西和東莞將繼續有22萬噸產能投產，至年底總產能達到57.5萬噸。公司的生活用紙產品在成本上優勢明顯，將有助于公司在激烈競爭的生活用紙市場爭得一席之地。上半年生活用紙噸凈利為654港元，在產能充分釋放后預計噸凈利能達到1,000港元。

目前國內包裝紙新增產能基本已經得到控制，在環保壓力下陸續有中小型企業被關停。2015年東莞關停500萬噸產能極大的改善了行業供需環境，穩定了價格，提升了整體的盈利能力。預計未來將陸續有小企業被關停，行業供需環境將持續改善。

公司的利潤水準將隨著生活用紙生產線的投產，以及行業供需環境的改善而不斷提升。預計2016-2018年總收入將分別達到人民幣176億港元，202億港元和215億港元，凈利潤29.0億港元，33.0億元和35.6億港元。投資者可待理文造紙(02314.HK)回吐至5.90元左右買入，獲利目標6.50元。