林業與造紙包裝行業動態：利潤差有望重新擴大

　　行業近況

　　11 月數據更新：箱板紙平均價格3,765/噸(人民幣，下同)，環比10 月增長9.4%/同比增長14.5%;瓦楞紙價格3,320/噸，環比增長9.3%/同比增長15.3%;白卡紙價格人民幣4,953/噸，環比增長1.5%/同比增長8.1%;文化用紙5,272/噸，環比/同比均微增0.9%。國內廢紙價格1,355/噸，環比增長7.0%/同比增長11.7%;進口廢紙價格207 美元/噸，環比增長2.9%/同比增長17.7%，均呈現加速上漲的態勢。

　　根據紙業聯訊，2016 年1~10 月，箱板紙和瓦楞原紙產量同比分別增長2.9%、3.7%，需求端保持穩定增長;同期，國家統計局數據顯示，機制紙及紙板同比增長1.9%至10,088.5 萬噸;造紙及紙制品行業實現營業收入1.2 萬億，同比增長5.6%;利潤總額同比增長10.9%至609 億元。

　　評論

　　成本攀升推動紙價加速上漲。11 月份，受國內外廢紙、煤炭、化工等原材料齊漲，以及海運陸運物流成本上升、人民幣快速貶值、雙十一旺季需求推動等因素影響，包裝紙版價格進入快速上升通道，目前各包裝紙板公司庫存水平均處于歷史低位。我們認為鄰近年底，廢紙價格將有所回調，主要是因為1)進口貨物在年底前已無法到港，紙板廠家不急于進貨;2)以玖龍為代表的龍頭公司1 月份將陸續開始檢修，需求端將放緩;3)圣誕節前后廢紙的供應會增大，有助于抑制目前瘋漲的勢頭。

　　利潤差有望重新擴大。按照我們的模型預估，近期因原材料漲幅過快，包裝紙板生產商收入-成本剪刀差縮小，我們認為，臨近年底，隨著原材料漲幅趨緩，收入成本剪刀差有望重新擴大，明年箱板紙公司將更好的受益提價效應。