青山紙業：公募押寶產能升級?青山紙業再繪資本藍圖

 傳統產能升級注定是一場資本與產業的盛宴，也有可能是一場風險極高的對賭。

11月16日，青山紙業發布公告稱，公司控股股東福建輕紡和福建鹽業在11月7日起至11月10日期間，增持青山紙業1000萬元。

實際上，根據某機構記者調查，早在11月1日，青山紙業盤中"離奇"大漲4%，盤后就有該公司控股股東增持的傳言在賣方機構之間流傳。

北京某大型券商研究所人士向記者透露，近期不少賣方和買方機構研究員前往河南省滑縣道口鎮華森紙業調研超聲波制漿試運行生產線，而目前青山紙業正是這一生產線的專利擁有方。

隨著三季報披露完成，中郵核心優選、中郵新思路、新華鑫益、東方新價值等四只基金報告期首次新進并重倉青山紙業;根據某機構記者梳理，截至2016年9月末，青山紙業股東人數為8.92萬人，較1年前減少6.67萬人，降低比例達42.78%。

11月17日，某機構記者就目前該公司新技術應用情況書面采訪了青山紙業方面，但截至發稿，尚未得到回復。

產能過剩困擾

今年三季報數據顯示，青山紙業2016年前三個季度實現營業收入17.30億元，比上年同期增長10.68%;2016前三個季度實現凈利潤0.36億元，扭虧為盈。

以三季報作為統計標的，這是2012年以來，青山紙業取得的最好業績水平。五份三季度報中，僅2014年前三季度小幅盈利。

值得注意的是，福建省造紙協會相關負責人在接受某機構記者采訪時，多次提及多年前，省內青山紙業、中閩能源(原福建南紙，600163.SH)兩家上市公司曾經有過的輝煌日子。

某機構記者了解到，在前十大股東名單中，兩家公司此前多年已經鮮有公募基金青睞，博時國企改革曾在二季度短暫投資過中閩能源。

"造紙行業產能過剩凸顯。其中，中閩能源2015年5月完成了重大資產重組，剝離連年虧損的造紙業務，主營業務轉變為生產和銷售電力業務;青山紙業則在行業內尋找產能升級的契機。"北京某券商一位長期跟蹤輕工行業的研究員分析指出。

一方面經營數據增長反映出行業發展趨勢轉變，另一方面，也顯示出過往經營層面青山紙業面臨的困難。

上述券商研究員是參與超聲波制漿試運行生產線調研的賣方代表之一，其反饋給某機構記者的信息為，"目前10萬噸產能的產線試運行穩定。且華森紙業車間內并未出現傳統造紙因為污染而產生的異味。"

早在今年5月份，青山紙業公告稱，擬以3億元收購安陽華森紙業有限責任公司、劉潔持有的超聲波制漿技術的相關專利。上述10萬噸產能的產線即是根據這一技術搭建。

超聲波制漿技術發明人劉潔在接受某機構記者采訪時表示，因為投資少、生產流程大幅縮短、能耗低、紙漿得率達70%等特點，超聲波制漿的成本較堿法制漿低20%，且具備無氯添加、無制漿黑液等環保優勢。

根據某機構記者調查，這一技術或是機構投資人擁躉青山紙業的最重要的理由。

機構對賭升級邏輯

9月29日晚間，青山紙業發布非公開發行股票發行情況報告書，擬募集資金約為21億元，17億元投向"年產50萬噸食品包裝原紙技改工程"項目投資，不超過4億元用于補充流動資金。

實際上在青山紙業設計的一系列產能升級步驟中，"超聲波造紙技術"是其中的核心。

"對于青山紙業財報而言，最典型的影響在于超聲波制漿由于出漿率高從而導致成本降低，對于當地政府而言，一項原有污染并受到政策層面總量控制的產業，找到無污染的突破口。"上述福建省造紙協會人士表示。

"傳統10萬噸造漿設備通常需要投資3.2億元，10萬噸超聲波造漿設備總投資1.9億。且產線建成僅需要6個月時間。"上述券商研究員受訪時認為，投資成本的降低意味著依托技術進行這一類的合作可行。

事實上，僅以福建為例，2014年福建省造紙企業關停7家;2015年關停6家，企業產能整合需求旺盛。

上述研究員認為，針對超聲波造紙技術，青山紙業可以通過技術入股的形式，與目前國內的中小紙漿企業進行合作，有效的整合目前國內產能;在與國內大、中型企業之間，則可以通過并購、合作的方式推廣超聲波紙漿。

"這或許是機構投資人介入的主要理由。"天弘基金一位研究員受訪時認為。實際上，上述券商在調研之后已經將調研報告發送至合作基金公司。

根據記者了解，福建省之外，晨鳴紙業目前正在積極轉型金融業為第二主業，融資租賃盈利帶動公司業績增長。岳陽林紙亦剝離虧損制漿業務;太陽紙業則在傳統業務鏈條上壓縮成本端，著力于輕型紙項目的擴張。

至于一項新技術而言，能否帶來行業性的"蝶變"待考，而涌入的機構投資人成績單亦待揭曉。