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9月26日，東興證券調研了包裝紙龍頭企業——山鷹紙業。山鷹紙業董事會秘書和財務總監就企業的原料、市場、戰略發展、產能、成本控制、客戶以及漲價等核心問題做出了回答。具體內容如下：
造紙行業門檻相對較低，廢紙領域的進入卻比較難，山鷹一直致力于廢紙的回收。老山鷹80萬噸投產，達產當年滿產滿銷，甚至可以達到102%的利用率，還有老生產線再繼續的投改，山鷹半年報匯兌損失如果再少一些，業績會更漂亮。
廢紙
美國當地IP(國際紙業)等大型紙業有一定份額，廢紙的市場容量有限，其他公司想進入廢紙回收領域沒有多余的份額。而且還需要一個準入資質，現在去 辦很難。國內造紙公司才有配額給到你，根據產能給予相應配額，很難新申請。平均1.15的比例，1.15的廢紙生產1的箱板紙。在英美有7個點回收，我們 的策略是哪里便宜用哪里。他們對美國企業有一定留存，中國市場給我們3家分。
成本
箱板紙基本不放木漿，生產成本越低，競爭力越高，玖龍有獨特優勢，玖龍在物流方面成本會更節約，內部管理效率、市場話語權較高。木漿成本太高了。
戰略發展
現有的是造紙和包裝、廢紙回收，這是核心業務，目前還是做主業，有協同的業務的話我們也會考慮，其他新興業務需要考慮風控。
包裝業務
下半年是包裝業務的釋放，120萬噸的釋放，14家包裝廠目前也有虧的，目前是按照主營行業的利潤的測算。包裝公司沒有財務費用，沒有融資成本，是 優勢，包裝公司盈虧平衡點營收規模在30個億左右。之前有4家公司還在虧損，產生銷售費用和其他費用，目前我們也在探討包裝如何升級，華東包裝我們和海爾 在做配套，青島啤酒在四川建廠，我們在當地做配套，物流成本是要降低的，所以我們收購了一家當地的包裝廠，他們也有一定的資源。另一方面提高附加值，例如 設計、水印等。未來大趨勢是瓦楞紙、箱板紙低克重高強度，我們也要補齊產業鏈，我們做120萬噸是要豐富我們紙種，提供一站式服務。包裝廠的毛利率 12%，和同行比較低，也是我們未來要提高的。主要是市場提議，與周期性波動做協調，理文和玖龍話語權強，會有導向，還有停產、限產會導致價格變動。現在 包裝紙平均價格是3000多。
電廠
自備電廠，噸紙用電500度，350萬噸的總量，網上電價5~6毛，我們自己電廠是2.5~3毛，噸紙可以節省100元，生產成本大大降低。目前用 電情況是60%自己提供，40%網上用。我們新建的電廠就是要滿足這40%。煤價對我們的影響很大，國家也在控制煤價。電廠今后全部配備起來，成本改善非 常可觀。
產能情況
定增圍繞120萬噸產能展開，甚至可能比120萬噸還多，目前玖龍是1200萬噸左右，理文是500萬噸。
貸款利率
我們的財務費用率較低，2016年也在對馬鞍山的銀行在進行整合，之前20家銀行在合作，每家銀行授信額度較低，1個億左右，今年維持在4-5家， 費率維持在基準利率以內。間接貸款控制在4.35%以內，直接融資比例在增加。在香港和國外借款，利率很低。財務費用的下降，是今年的重點考核目標，產值 100個億，財務費用率下降1%就是1個億的利潤。我們有進口廢紙渠道，我們海外有7家公司。也在考慮改變信用證的幣別來減少匯兌損失，現在主要是美元和 歐元。
客戶情況
現在主要是家電和食品公司，目前電商是10%左右，和京東和順豐在談合作，京東有個項目要回收紙箱，目前只有我們有這個能力。
紙品漲價情況
7、8月漲了幾十塊錢，還準備再提，玖龍已經連續發了兩次漲價，目前10天庫存，原來是28天的庫存，30萬噸左右。漲價核心原因：進口廢紙漲價，煤炭漲價，和行業小產能淘汰也有關系，落后產能的淘汰對于我們大紙廠是個機會。
