持續看好定制家居 包裝龍頭或迎拐點

　　紙引未來網訊  家具：定制家具行業成長性仍然確定，建議聚焦家居白馬。從2017年報及2018年一季報情況來看，定制家居和軟體家具的經營業績較多超出市場預期，表明相關企業具備極強的營銷反應速度，在去年Q4單季收入增速放緩的情況下，各公司在今年Q1通過產品結構優化，加大促銷力度等形式，延續量價齊升。我們重點推薦擁有良好終端落地服務能力并積極深化大家居戰略的企業。

　　建議今年家具板塊投資邏輯仍應重點鎖定優質個股：1)柔性化制造及大數據運營能力是決定定制家居企業競爭力的核心要素，建議重點關注企業信息化升級及規模化定制程度;2)良好終端落地服務能力是提高品牌美譽度和消費粘性的關鍵，整體家裝設計能力及三四五線城市下沉力度愈發重要;3)除了開發新增及存量市場，客單價及坪效提升也是貢獻營收高增長的關鍵要素，多品類銷售及大家居戰略推進將有效提升客單價水平。
 

　　造紙：高壓環保政策及供給側改革將繼續推進行業結構整合優化，龍頭企業仍將繼續受益，同時全年可適時關注各紙種結構性投資機會。2018年一季度各家業績增速環比雖明顯放緩，但整體還是保持高速增長態勢。決定漿紙價格走勢的最主要因素為供求、成本及心理預期，從市場目前偏謹慎的交投情況來看，心理預期因素已弱化。成本端，人民幣貶值、外廢國廢成本上升、煤炭運費價格上漲等引發紙價高漲。供給端，高壓環保政策持續是必然，落后產能淘汰也將持續，紙張供應偏緊的狀態或將長期存在，然而從需求端來看，多紙種需求實際并未有明顯改善。
 

　　建議可短中長期適時布局造紙板塊：短期內，可通過適當關注各紙種淡旺季行情來考慮短期價格波動;但關于造紙板塊的中長期投資邏輯，不應糾結于紙價的短期波動，因為無論從政策角度還是行業良性發展角度，未來造紙行業落后產能淘汰仍是必然，龍頭企業將在行業結構整合優化中優先受益，建議重點關注擁有優秀管理能力、擁有廣泛木漿資源及未來仍將有多領域新增產能投放的企業。
 

　　包裝印刷：去年中小包裝廠已經歷過一輪清洗，今年看好龍頭盈利能力的提升。2017年，包裝原紙價格劇烈波動，致使越來越多中小企業無法獲得穩定的原材料供應。同時，由于中小包裝廠議價能力較弱，導致成本上漲傳導不暢利潤被擠壓，也就是說大包裝企業獲得了客戶和業務量的增長。進入今年上游原紙維持高位震蕩，對于包裝企業來講，成本傳導更為順暢，有助毛利率逐步修復，所以全年看龍頭企業盈利將會實現快速成長。
 

　　建議持續關注并推薦業務有穩定保障的龍頭標的：從整體包裝行業一季報的情況來看，無論是行業營收還是盈利可能暫時都未出現明確拐點。但對于龍頭企業而言，借助自身資源優勢持續對新客戶進行開發，以新增業務量來對沖原材料漲價風險。同時，相較于中小包裝廠，龍頭公司對下游明顯具備更強的議價能力，有利于成本傳導拐點有望出現。
 

　　推薦組合：顧家家居(68.50 +2.36%,診股)、合興包裝(4.50 +0.45%,診股)、歐派家居(136.47 -0.62%,診股)、索菲亞(34.50 +3.42%,診股)、我樂家居(16.88 +0.78%,診股)、太陽紙業(11.11 +1.46%,診股)、山鷹紙業(4.25 +1.19%,診股)、金牌廚柜(139.57 -2.77%,診股)、晨光文具(29.79 +0.20%,診股)。
 

　　風險提示：宏觀經濟波動風險，原材料成本上漲風險，新產能無法及時消化的風險，大客戶流失的風。