胡戰國表示：紙漿期貨合約及相關業務規則已基本完成

 

　　胡戰國表示，上海期貨交易所對于紙漿期貨的研究工作已經經歷了四年，到目前為止紙漿期貨的合約及相關的業務規則已基本完成，目前按照證監會的相關規定，正穩妥推進紙漿期貨的上市。紙漿期貨的上市將提升國內紙漿定價影響力，有利于服務實體經濟，優化產業結構，完善我國期貨產品序列。

 

　　以下為文字實錄：

 

　　胡戰國：各位領導、各位嘉賓，大家早上好！上海期貨交易所對于紙漿期貨的研究工作已經經歷了四年，到目前為止紙漿期貨的合約及相關的業務規則已基本完成，目前按照證監會的相關規定，正穩妥推進紙漿期貨的上市。今天的主題是紙漿期貨助力造紙行業的穩健發展。

 

　　我們看一下上市紙漿期貨的市場背景，中國造紙協會于年初公布了行業“十三五”發展意見，提到了以“創新、協調、綠色、共享”的發展理念，也提到到了“十三五”末期整個造紙工業的行業規模總量以及紙漿的目標，產業結構的發展提出了預期目標，到2020年末，全國紙及紙板的消費量預計達到1.1億噸，年均增長1.4%，年人均消費量達到81千克，現在我國年人均消費量是75千克，和歐美發達國家年人均消費量200千克紙及紙板的消費量相比，我國仍有很大的發展空間。

 

　　到2020年末，木降、廢紙漿、非木漿結構由2015年27.9%、65.1%、7%調整為28.6%，65%、6.4%。

 

　　造紙工業是我國基礎原材料企業，整個產業鏈分為上游的紙漿制造業，中間的造紙行業和下游的紙制品制造行業。上游涉及到農業、林業，下游涉及到對各類紙品的包裝、印刷和消費行業，整個產品涉及到的行業比較多，對國內相關產業的發展具有明顯的拉動作用。

 

　　2016年我國規模及以上造紙及紙產品企業共計6700多家，生產紙板接近1億噸，消費量已經達到了全球總量的1/4，生產紙漿7900多萬噸，全行業收入占到GDP總額的1.97%，我們從這個圖可以看到，除2013年紙及紙板的生產和消費有了負增長之外，近幾年以來，生產和消費量一直處于上升的態勢。

 

　　在“十三五”發展意見中同樣提到隨著消費總量的增加，中國造紙工業已經進入調整轉換期，也面臨著以下新的問題，包括原材料對外依存度的不斷提高以及產業結構的不合理、技術創新能力不強以及中小企業數量偏多，無紙化辦公對下游紙制品需求的沖擊等問題。

 

　　我們看一下期貨市場對行業的發展所起的幫助作用，我們知道企業在生產經營中面臨多種風險，并且這個行業周期波動越大、企業數量越高、價格波動越頻繁，企業面臨的風險越大，期貨市場可以根據不同的風險類型為企業經營提供多種的風險管理工具，例如商品價格波動帶來的風險我們可以用商品期貨來規避，匯率帶來的波動可以用外匯期貨波動。

 

　　期貨價格已經登陸國家發改委、商務部等相關部委的網站，成為監測大宗商品價格變化的重要指標之一，遇到行業危機時，國儲及各地政府會提出收儲的情況，例如有色金屬收儲和天然橡膠的收儲，根據我所期貨合約現貨月價格定價，質量要求以交割品標準為參考。

 

　　2008年金融危機的時候，當時有色金屬期貨品種，其行業利潤環比降幅74%，而鋼材市場當時期貨品種尚未上市，利潤降幅比較大。

 

　　接下來是連續兩年寫入中央1號文件的“保險+期貨”精準扶貧項目，今年5月份我所“天然橡膠+保險”項目正式啟動，首批投入扶持資金近4000萬元。就目前的紙漿行業來說，仍然保持著上游漿廠、中間貿易商和下游紙廠的傳統貿易模式，紙漿期貨上市這種模式將轉變為“產業+金融”模式，紙漿期貨的上市將提高紙漿價格發現能力，增強我國紙漿的定價權，提高周邊市場的價格滲透度。

 

　　下面我們看一下紙漿產業鏈的概況，紙漿是以植物纖維為原料，進行多種加工方法制得的纖維狀物質，從原料分類，可以分為木漿、非木漿和廢紙漿，廢紙漿消費占比最大，占65%，非木漿是秸稈、蘆葦制成的紙漿。木漿根據其加工工藝不同分為化學漿、機械漿和化機漿。化學漿根據漂白程度分為漂白、非漂白和本色，根據其漂白方法又分為漂白硫酸鹽木漿和其他方法漂白漿，漂白硫酸鹽木漿又分為漂針漿和漂闊漿，這里提到的漂針漿就是對紙漿期貨的合約標的物。1996年到現在，剔除廢紙漿，世界紙漿供應量和需求量都保持在1.7億到1.8億噸的水平。包括廢紙漿在內，中國紙漿的生產達到8000萬噸，消費量9700萬噸，進口依存度21.52%。

 

　　中國的漂針漿和漂闊漿長期依賴進口，2016年漂針漿進口量804萬噸，進口依存度超過99%，2016年漂闊漿的產量是500萬噸，進口量是834萬噸，進口依存度60%。

 

　　前幾個月大家看到紙制品價格相關的新聞比較多，這是由于原材料紙漿價格上升帶來下游的紙制品價格的上漲，由于短期社會庫存低以及國內對廢紙限制進口政策的影響，2017年1到10月我國漂針漿的現貨價格漲幅46%，特別是7月下旬到10月份漲幅已經超過了35%，對比主要大宗商品同期的漲跌幅，2017年1到10月份漂針漿的價格漲幅遠遠高于其他品種。

 

　　紙漿期貨的上市將提升國內紙漿定價影響力，有利于服務實體經濟，優化產業結構，完善我國期貨產品序列。紙漿期貨可標準化，易于檢驗，所以符合標的物的設置要求，市場規模大、市場化程度高，有良好的參與主體，高效五位一體的監控系統和現在我所穩健運行的其他上市品種的經驗，將會為上市紙漿期貨提供制度保障。

 

　　交易品種為漂白硫酸鹽針葉木漿，交易單位10噸/手，和目前PTA、棕櫚油期貨合約價值量相當，報價單位是元（人民幣）/噸，根據近三年漂針漿的均價5000元來計算，漲跌停板設置為3%，每個交易日波動將會是150元/噸，波動次數是75次，處于合理的范圍內。

 

　　漲跌停板正負3%，取2008年到2016年的現貨價格為樣本，99.5%的價格變動都在3%以內，所以設置漲跌停幅度為3%，合約月份是1到12月，交易時間、最后交易日和我所其他品種保持一致。交割品質量我們在合約附件中為大家詳細介紹。交易代碼是SP，上市交易所是上海期貨交易所。

 

　　漂白硫酸鹽針葉木漿期貨合約的交易單位為每手10噸，交割單位為每一標準倉單重量20噸。市面上流通貿易的紙漿包裝規格有1.2噸、1.86噸和2噸等多種規格，交割單位20噸設計，并且在正負3%的溢短之內可以覆蓋市面上所有紙漿的包裝規格。

 

　　質量規定，實物交割的漂針漿，其抗張指數、耐破指數和撕裂指數等三個指標應當符合或優于QB/T1678-2017《漂白硫酸鹽木漿中針葉木漿》中的針葉木漿一等品質量規定，具體的指標抗張力大于87%，耐破大于5%，撕裂大于8%，漂針漿應該以交易所認可的生產企業生產的指定品牌，有相應的質量證明書，漂針漿期貨使用的是品牌認證制度，標準倉單的漂針漿應該是同一生產廠生產。

 

　　這是2017年版最新的行業標準中漂針木漿的相關指標，紅色框框是交割質量的規定，在這之前，國內的行業標準是從2007年修訂，與當前國內外流通的木漿標準不相匹配，我所在2015年會同中國造紙協會，配合標委會對行業標準進行了修訂工作。2017年1月9日，新的行業標準發布，上海期貨交易所也是起草單位之一，新的標準于今年7月1日起正式實施，紙漿期貨擬定的檢驗機構包括上海、天津、廣東、山東出入境檢驗檢疫局以及上海中儲材料有限公司。

 

　　漂針漿的保證金為4%，時間梯度保證金和我所瀝青的保證金設計一樣，一般月份為4%，交割前一月是10%，交割月是15%，最后交易月前兩日是20%。

 

　　為降低產業客戶的持倉成本，紙漿期貨不再設置持倉保證金，和我所運行的熱軋卷板期貨和原油期貨合約保持一致。紙漿期貨連續漲跌停板的措施、原則與我所天然橡膠和瀝青相同。

 

　　我們設置交割月份限倉數額為300手，按1：3：15的比例設置交割月份、交割前月以及一般月份的限倉數額為300手、900手和4500手，包括交易限額制度、大宗報告制度、強制平倉制度、風險警示制度、套期套利辦法均按我所相關的管理辦法與有關規定執行。

 

　　目前紙漿擬認證的品牌涉及到四個國家11個品牌的14家工廠，2016年進口量是375萬噸，交割倉庫的設置原則是消費地和集散地優先的原則設置，我國進口大港包括青島港、常熟港和上海港，青島港進口漂針漿180萬噸，占總進口量的22%，常熟港117萬噸占到14.6%，上海港進口量70萬噸，上市初期交割倉庫將選擇在山東以及華東地區。

 

　　最后給大家簡單介紹一下期貨市場在造紙產業鏈中的功能運用，我們知道期貨市場兩大的職能是價格發現以及套期保值，企業長期使用套期保值可以有效降低產品價格波動對企業生產經營的影響，經營中的業績波動幅度達到整個企業、整個行業達到穩定、健康、持續經營的目的。

 

　　運營套期保值除了風險評估一定要遵循三大原則，數量相當、方向相反以及時間一致。具體到我們的產業鏈中來說，上游的漿廠的風險敞口是紙漿價格下跌所帶來的風險，漿廠可以實現賣出發點套保的操作規避風險，貿易商風險敞口紙漿進口成本上升和銷售價格下跌，紙漿進口上升可以采用買入套保，銷售價格下跌的風險可以用賣出套保規避。下游的造紙廠的風險敞口在于紙漿價格的上漲和紙制品價格的下跌，預計紙漿價格上漲時我們可以買入套保規避風險，紙制品價格下跌賣出套保規避風險。執行套期保值仍然存在著一定的風險，這中間包括我們的保值區與期貨合約到期日不相符存在的基差風險，以及保值的資產與套期工具的走勢不一致而帶來的交叉套期保值風險。我們期貨市場執行逐日結算制度，極端行情下，有可能出現資金周轉不足，無法補足保證金的情況，所以大家要嚴控風險。

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