民豐特紙：國改蓄勢待發

核心提示：2014年民豐特紙收入13.73億，但歸屬于母公司凈利潤僅為425.2萬元，同比下降75.34%。主要原因是國家反腐影響高端煙市場，造成卷煙紙毛利小幅下滑，以及工業配套用紙受到新進入者的擠壓，價格出現大幅下降，預計公司特種紙主業未來受到的競爭壓力依然非常大。

民豐特紙傳統業務業績平淡，轉型升級是唯一出路。2014年公司收入13.73億，同比增長9.31%，但歸屬于母公司凈利潤僅為425.2萬元，同比下降75.34%。主要原因是國家反腐影響高端煙市場，造成卷煙紙毛利小幅下滑，以及工業配套用紙受到新進入者的擠壓，價格出現大幅下降，預計公司特種紙主業未來受到的競爭壓力依然非常大，而且公司員工負擔較重，經營壓力較大，轉型升級才是發展的唯一出路。

TTFP項目實質性推進，擁抱百億級市場。僅從食品溯源、火車票、二維碼快遞單的市場需求估算，熱轉印標簽紙市場需求近130億，而二維碼實際市場需求將遠超百億。

民豐特紙公司與福伊特造紙和肯能科技的合作短期內將形成很高的進入壁壘。2015年二季度，公司生產的TTFP相關產品已在德國完成小試，距實際應用僅一步之遙。我們相信公司具有的先行先得的技術優勢，必將為公司在高分辨率熱轉印標簽紙市場競爭中提供較高競爭力，未來業績想象空間巨大。

股權變更完成，國改蓄勢待發。嘉實集團是民豐集團的大股東，民豐集團是上市公司的控股股東。從嘉實集團以及嘉興市國資委的資產情況來看，目前民豐特紙是其旗下唯一的上市公司。嘉興市國資委的資產情況非常優質，未來公司很有可能受益于國企改革。2015年4月，嘉實集團通過股權操作將民豐集團股權由40%提高到93.76%，剩下股權由民豐集團管理層持有。我們認為此次國進民退顯示嘉興市國資委對作為唯一上市平臺的股份公司是非常重視的，樂觀展望未來，公司國企改革已經打響第一槍，資本運作大幕或已揭開。