美聯儲正式宣布加息！

 昨天晚上，大洋彼岸的美聯儲傳來了等候已久的消息——美元正式加息！這是2015年全球最大的經濟事件，也將對中國未來經濟走勢、投資機會產生巨大的影響。下面10段話，對你了解這一事件將有所幫助：

1、2008年全球金融風暴之后，美國實施了“量化寬松”的貨幣政策，降息、增加貨幣供應量。隨后，美國率先完成了新一輪工業革命（以頁巖油為代表的能源技術革命，以移動互聯網為代表的信息技術革命，以3D打印為代表的制造業革命），經濟開始復蘇，就業好轉、通脹率回升，因此需要結束超低利率時代。

2、金融風暴之后，美國實施量化寬松的貨幣政策，增加了貨幣供應量。這些美元被創造出來之后，為了獲得高回報，紛紛流向全球各地，帶來全球流動性的泛濫，美元貶值，創造了大宗商品的牛市。近兩年來，情況開始反過來。資金開始回流美國，于是美元升值，大宗商品陷入熊市，全球出現通縮跡象，多數貨幣出現貶值。

3、1982年以來，美聯儲共經歷了五輪加息周期。但對于中國來說，這次情況最為特殊：第一，這是人民幣升值潛力被充分挖掘之后，遇到的一輪美元加息；第二，這是中國在面臨增長模式重大變革的時候，遇到的一輪美元加息；第三，這是中國在金融市場開放程度最高的情況下，遇到的一輪美元加息。所以，這輪加息對中國影響之大，史無前例。

4、美國從逐步結束量化寬松，到開始加息，經過了一年多的時間，政策決策過程高度透明，所以全世界都有比較充分的準備。其影響，已經在過去一年多時間里得到了充分的消化，所以當加息真正到來時，市場反而把它當做“靴子落地”。

5、但近期全球大宗商品、匯市和股市回穩，不代表美元加息的影響已經結束。這輪加息周期可能長達5年，到2020年才結束。所以，投資市場的狂風驟雨仍然可能會再度出現。

6、在美元進入加息周期之后，一批經濟脆弱的國家，隨時可能成為“黑天鵝”。這里面多是經濟發展階段滯后的資源輸出國，比如巴西、智利、委內瑞拉、馬來西亞、沙特、俄羅斯；還有債務率偏高的國家，比如韓國。

7、一般預計，在此次加息之后，美聯儲2016年還會加息3到4次。今年6月，美聯儲工作人員擺了一個烏龍，將其絕密的內部預測公布在網上。根據這個預測，2015年底美國基礎利率為0.35%，2016年底為1.26%，2017年底為2.12%，2018年底為2.80%，2019年底為3.17%，2020年底為3.34%。

圖片說明：上面兩幅圖，是美聯儲對未來利率的預測，本來不該公開的。

8、由于中美處于不同的經濟周期，所以人民幣近日結束了跟美元的直接掛鉤，匯率出現了貶值。目前的貶值僅是初步的，在IMF給中國設立的“人民幣納入SDR”過渡期結束之前（2016年9月30日），人民幣跟美元的匯率或將貶值到7：1左右。

9、未來，如果中國每年的廣義貨幣M2增速（也就是老百姓所說的“印鈔速度”）繼續快過GDP增速6到7個百分點，則人民幣對美元需要美元都貶值5%左右。正是因為貨幣供應量一直偏快，所以人民幣計價模式下，中國大城市的房價很難下跌。

10、由于人民幣沒有實現自由兌換，資本市場沒有真正對外開放，IPO注冊制改革或將保留“中國特色”，再加上穩增長的政策力度不斷加強，所以國內樓市股市跟國際市場聯動度有限。至少在兩三年內，中國仍然有“關起門來玩泡沫”的條件。但在匯率問題上，需要向市場低頭，否則中國的外匯儲備將逐漸消耗殆盡。

美聯儲史上五輪加息，中美股市發生了什么？

第一輪加息周期為1983.3—1984.8，基準利率從 8.5%上調至 11.5%

當時，美國經濟處于復蘇初期，里根政府主張減稅幫助了經濟的復蘇、制造了更多工作機會。

1981 年美國的通脹率已達 13.5%，接近超級通脹。1980-81 年間經濟處于極端的貨幣緊縮狀態，試圖積壓通脹，而通脹率從 1981 年的超過 13% 降至1983年的4%以下。

第二輪加息周期為1988.3—1989.5，基準利率從 6.5%上調至 9.8125%

當時，當時通脹抬頭。

1987 年“股災”導致美聯儲緊急降息救市。由于救市及時、股市下跌對經濟影響不大，1988 年起通脹繼續上揚，美聯儲開始加息應對,利率在 1989 最終升至 9.75%。

此輪緊縮使經濟增長放緩,隨后的油價上漲和 1990 年 8 月份開始的第一次 海灣戰爭相關不確定性嚴重影響了經濟活動,使貨幣政策轉向寬松。

第三輪加息周期為1994.2—1995.2，基準利率從 3.25%上調至 6%

當時，市場出現通脹恐慌。

1990-91 年經濟衰退之后，盡管經濟增速回升，失業率依然高企。通脹下降令美聯儲繼續削減利率直到 3%。

到 1994 年，經濟復蘇勢頭重燃，債券市場擔心通脹卷土重來。十年期債券收益率從略高于 5%升至 8%，美聯儲將利率從 3%提高至 6% ，使通脹得到控制，債券收益率大幅下降。

此次加息也被認為是導致此后97 年爆發亞洲金融危機的因素之一。

第四輪加息周期為1999.6—2000.5，基準利率從 4.75%上調至 6.5%

當時，互聯網泡沫不斷膨脹。

1999 年 GDP 強勁增長、失業率降至 4%。美聯儲將利率下調 75 個基點以應對亞洲金融危機后，互聯網熱潮令 IT 投資增長，經濟出現過熱傾向，美聯儲再次收緊貨幣，將利率從 4.75% 經過 6 次上調至 6.5%。

2000 年互聯網泡沫破滅和納斯達克指數崩潰后，經濟再次陷入衰退，“911 事件”更令經濟和股市雪上加霜，美聯儲隨即轉向，由次年年初開始連續大幅降息。

第五輪輪加息周期為2004.6—2006.7，基準利率從 1%上調至 5.25%

當時房市泡沫涌現，此前的大幅降息激發了美國的房地產泡沫。

2003 年下半年經濟強勁復蘇，需求快速上升拉動通脹和核心通脹抬頭，2004 年美聯儲開始收緊政策,連續 17 次分別加息 25 個基點,直至達到2006 年 6 月的 5.25%。

直至次貸危機引發全球金融危機，美聯儲再次開始降息至接近零的水平，直至今日。

從過去五輪加息周期中不難發現，當前的加息背景與過去頗為迥異——

美國根本未出現通脹加劇的跡象，此外，當前包括美國在內的全球經濟增速都低于歷次美聯儲加息時點的水平，歷次加息時的美國名義 GDP 增速都高于 4.5%，然而IMF此前將美國經濟增長預期由3.1%大幅下調至2.5%，中國和其他新興市場的經濟增速也不斷呈現放緩態勢。

中美股市在加息前后表現如何？

當前，由于全球股市剛剛經歷了一波“巨震”，因此對于加息的沖擊顯得戰戰兢兢。

不過一般而言，加息的基礎是經濟復蘇，即使股市在短期或因此產生波動，但只要經濟后期繼續改善，企業盈利預期回升，股市可能進一步轉好。

根據招商宏觀此前的報告（下文稱“報告”），歷史數據顯示，在美聯儲加息前夕，美國三大股指基本仍處于上漲之中——83 年和88 年兩輪首次加息均未改變股市的上漲，這可能與當時美國經濟的高增速有關。

但在 1994 年以來的三輪首次加息中，美國股指中標普 500 和道瓊斯指數在加息前后的一個月、 一季度中均呈下跌趨勢，唯有代表先進科技與創新的納斯達克指數曾實現過小幅上漲。

眼下，各界對于“美股見頂”的預期升溫，不少基金經理告訴《第一財經日報》：“6年的QE已經透支了美股上漲預期，企業盈利能力下降，且PE已經較高。”

9月2日，摩根士丹利下調了對標普500指數未來12個月的增長預期，降幅為3%，從原先的2275點下調至2000點，這主要出于對經濟增速放緩、通脹預期走高以及美聯儲至2016年將加息數次的考量。

諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·席勒（Robert Shiller）表示：“在我看來，一個泡沫似乎正在形成。自2009年以來，基本上來說股價已在六年時間里上漲了兩倍；而與此同時，人們對于股市估值的信心正在喪失。”

席勒還指出，美聯儲本周加息與否是非常關鍵的，并補充道“想要為股市的任何下跌測定時間都是不可能的”。可見，美股對加息的反應令人頗為好奇。

對中國股市而言，盡管尚未開放資本帳戶的中國受加息影響有限，但在全球化不斷深入的當下也不妨一探歷史。

報告指出，1994 年以來的三輪首次加息中，上證指數在首次加息后的 1 個月內都是下跌的，首次加息后一季度的表現也不佳，不過這可能和中國的國內因素關系更為密切, 因為在 1994 年、2004 年時，即使美聯儲加息前上證指數也處于下跌之中。

不過，1999 年中國股市曾經在前期暴漲，在 7 月開始調整，美聯儲加息可能是催化因素之一。

當前，A股市場正處于不斷震蕩探底的過程中。

9月15日，多空雙方開啟3000點保衛戰，最后仍是前股跌停，無一板塊幸免；

然而到了9月16日，上證綜指收盤報3152.26點，暴漲4.89%，成交額2820億元。

市場各方仍在猜測國家隊是否介入、2850是否能成為一個鐵底等。

比起美聯儲加息的影響，投資者在A股市場巨震后如何重新學會敬畏市場、不斷向價值投資過渡，或許是更值得思考的問題。

英國金融服務管理局（FSA）前主席特納勛爵此前在接受《第一財經日報》專訪時特納指出，“官方不應該刻意鼓勵股價上漲，且無論是推高股價還是防止股市下跌，二者都不可取。當然如果沒有前因，就不會產生如此嚴重的后果，且大幅股市波動有礙政府信用。”