晨鳴紙業：多元發展打造新驅動

2016年3月24日晚，晨鳴紙業公告，完成優先股發行的第一期部分。本次發行優先股總數不超過4500萬股，募集資金總額不超過人民幣45億元。其中第一期發行2,250萬股，募集資金總額22.50億元，用于償還銀行貸款及其他有息負債,及補充流動資金，轉換安排為不可轉換為普通股。

簡評優先股發行落地，資產結構進一步優化，調息安排保障發展。

(1)資產結構大幅優化，財務費用望下降：公司截止2015年Q3資產負債率高達76.49%，高企的財務杠桿對公司發展形成一定制約。此次優先股的發行，按照45億規模(暫不考慮發行費用)靜態測算，將使公司凈資產和營運資金規模分別提高26.59%和15.40%，同時使公司資產負債率下降4.50pct至71.20%。中長期看凈資產規模的增長將有效降低財務費用，帶動公司業務規模的擴張，進而提升公司的盈利能力和凈利潤水平。(2)跳息股息率安排，保障公司未來發展：此次優先股發行計息方式為附單次跳息安排的固定股息率，其中前五年票面股息率4.36%,自第六年起固定為6.36%不變(如不行使贖回權)。同時本次每期優先股發行的票面股息率均將不高于該期發行前公司最近兩年的年均加權平均凈資產收益率，如跳息前高于前兩年的年均加權平均凈資產收益率，則股息率將不予調整;如跳息后股息率高于前兩年的年均加權平均凈資產收益率，則股息率為年均加權平均凈資產收益率。跳息安排將保障公司穩健發展。

公司15年業績亮麗，多元發展打造新增長點。公司于1月26日發布業績預告，2015年歸母凈利潤預計為9.1-11.1億元，每股凈利潤約0.47-0.57元，同比增長80%-120%，業績增幅超預期。我們認為，通過設立融資租賃公司、財務公司，以及參股互聯網金融公司，公司金融板塊初見成效，為公司開辟了新的效益增長點，驅動業績發展：(1)融資租賃行業方興未艾，政策扶持力度加大。一方面，截止2015年底，全國融資租賃企業超過4500家，融資租賃合同余額超過4.4萬億人民幣，同比增長37.5%，預計2016年上半年融資租賃業務總量有望達到5萬億;另一方面，2014年至今，在全國層面已有19個金融租賃相關扶持和規范政策出臺，其中2015年8月國務院更是連發兩條融資租賃指導意見，為融資租賃行業發展保駕護航。(2)注冊資本名列前茅，證券化業務盤活資產。首先，晨鳴租賃注冊資本已達到90.72億，名列全國第二，公司未來可撬動450以上的業務規模，潛力巨大。其次，公司擬開展融資租賃應收賬款現金流資產證券化業務，規模不超過30億元,期限不超5年，通過資產證券化盤活存量資產、加快資金周轉、拓寬融資渠道。(3)財務及互聯網金融公司筑金融版圖。一方面，晨鳴紙業財務公司正式開始運營，成為造紙行業內第一家擁有財務公司的企業，財務公司的開業，使集團內部暫時閑置資金由財務公司統一管理，實現資金管理由簡單的“保管型”向“運營型”的轉變，有效提高資金使用效率，實現資金的增值;另一方面，公司3600萬元認購上海利得財富資產管理有限公司新增注冊資本的3%的股份，開展互聯網金融業務，推進公司多元化發展戰略，為公司金融板塊的發展創造條件。